美元兌瑞郎（USD/CHF）連跌第三日，周四亞洲時段在約0.8060附近上落，因避險需求降溫下美元走軟。市況情緒改善，源於有報道指伊朗與阿曼就經霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz）的航運路線達成共識，並正就聯合聲明作最後草擬。擬議通道料運作兩至四個月，但德黑蘭表示這不等同全面重開航道。美國方面，ADP數據顯示7月私人部門新增職位4.4萬個，較6月的9.8萬個放緩，亦低於市場共識的7萬個，令市場焦點轉向今晚的首次申領失業救濟人數，以及周五的非農就業報告（NFP）。
聯儲局官員言論亦影響市況取態。戴利（Daly）發言的FXS Speechtracker評分為5.4/10，低於其歷史平均5.6/10；同時FXS Fed Sentiment Index下跌2.23點至138.69，仍高於100的鷹派門檻。瑞士方面，通脹於7月由6月的0.5%回落至0.4%，創四個月低位，與瑞士國家銀行（SNB）在把政策利率維持於0%後預期通脹略為回升的看法形成對比。另方面，瑞郎的中長線背景亦包括2011至2015年的歐元兌瑞郎（EUR/CHF）滙率下限安排，結束時曾引發逾20%的急劇波動；同時有模型估算EUR-CHF相關性高於90%。
避險資金回落與美國數據前夕 短期波動或升溫
我們看到USD/CHF在約0.8060的多年低位徘徊，受中東航運憂慮緩和及美國勞動市場數據降溫所拖累。隨着伊朗—阿曼的臨時航運安排降低避險需求，瑞郎近期升勢顯得更易受衝擊。我們認為衍生品交易者應準備面對短線波幅，市場正消化今日的失業救濟申領數據及明日美國非農就業報告。
7月ADP僅增4.4萬個職位，反映美國就業市場降溫，而這在歷史上往往成為美元轉弱的催化劑。在此環境下，我們偏好買入近月期跨式組合（straddles），以捕捉就業報告前後隱含波幅偏高所帶來的機會。過往市場反應顯示，當ADP顯著低於預期時，非農公布當日的實現波幅（realized volatility）往往可較期權隱含定價高出逾20%。
SNB誘因、聯儲取態與交易策略
同時，瑞士通脹意外回落至0.4%，明顯低於SNB所指的2%價格穩定目標，令SNB有更強誘因令瑞郎轉弱以防通縮，與歷史上央行較進取干預的時期相呼應。我們建議買入價外（out-of-the-money）USD/CHF看漲期權（call options），以部署未來數周可能出現、由SNB因素觸發的急速向上反轉。
雖然聯儲情緒指標略為回落，但政策指數仍處於高於100基準的鷹派區間，意味美元仍保有一定利差優勢。鑑於USD/CHF已處於嚴重超賣水平，下行風險或相對有限，反而上行空間更值得關注。我們建議對仍持有的短倉採用較緊止蝕，並分段建立長倉風險逆轉（risk-reversal）結構。
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