巴西央行維持基準 Selic 利率不變於 14%，符合市場預期，決策層在持續的通脹壓力與經濟活動降溫跡象之間作出權衡。此舉令借貸成本維持在緊縮水平，既強化當局對價格穩定的承諾，同時亦在未來數據出爐前保留政策彈性。
利率維持 14% 的做法延續了政策設定穩定的階段，背後主要受通脹預期及更廣泛的財政環境憂慮所支撐。市場原先已預期按兵不動，結果亦令巴西在同業之中維持高息取態；市場焦點將轉向前瞻指引：何時可能啟動減息、以及需要滿足哪些條件才會轉軚。
利率穩定下的衍生品策略
巴西中央銀行（Banco Central do Brasil）將 Selic 利率維持在 14%，我們認為市場正進入一段穩定期，衍生品交易者應積極把握。由於今次決定完全符合市場預期，巴西雷亞爾（BRL）的即時波幅正收窄，令沽出期權的策略更具吸引力。我們建議集中部署短波幅（short volatility）策略，例如在 USD/BRL 貨幣對上構建鐵兀鷹（iron condor），以捕捉未來數周的時間價值衰減（theta）所帶來的權利金收益。
近期經濟指標顯示，巴西按年通脹率徘徊於約 4.5%，令實質利率仍然偏高，接近 9.5%。龐大的息差持續吸引套息交易（carry trade）資金流入，支持 BRL 兌主要貨幣表現。我們可透過在與 BRL 相關資產及流動性較高的巴西股票上運用牛市認沽價差（bull put spread），受惠於資金穩定流入帶來的支持。
對 DI 期貨及交易機會的啟示
從過往利率穩定周期的歷史數據觀察，例如 2022 年末 Selic 利率在 13.75% 暫停加息期間，本地利率期貨（DI 合約）往往會過早反映減息預期。我們預期，2027 年初到期的 DI 期貨可能會因未來通脹數據輕微回落而出現過度反應。交易者可透過建立付息方掉期（payer swap）或買入短年期 DI 合約的認沽期權（put options）加以捕捉，押注央行為錨定財政預期而將「高息維持更久」。
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