WTI 在周三亞洲時段回吐早前升幅後下滑，於每桶約 73.80 美元附近交投，因隨着外交進展帶動重啟霍爾木茲海峽的動能，市場對供應的憂慮有所紓緩。卡塔爾官員表示已草擬一份臨時方案；在美國總統唐納德・特朗普（Donald Trump）暫緩原定對伊朗的美軍打擊、以讓談判推進後，華盛頓與德黑蘭均釋出恢復該航道通行的進展訊號。伊朗亦正在審視一項框架，容許歐洲國家在海峽清除水雷；同時，與阿曼的會談聚焦保障貿易航線，沙特阿拉伯則透過阿曼斡旋與也門胡塞武裝接觸，以限制風險外溢至紅海航道。
在美國方面，截至 7 月 31 日當周原油庫存增加 269 萬桶，市場原預期減少 200 萬桶，並接續前一周增加 330 萬桶的走勢。若扣除戰略石油儲備（SPR），商業庫存於 16 周內累計下跌逾 5,800 萬桶，年初至今亦下降 720 萬桶；而 SPR 再減少 290 萬桶至 3.048 億桶，接近估算的運作下限 2.5 億至 3.0 億桶。沙特阿美（Saudi Aramco）則繼續透過替代管道、儲存及出口碼頭維持運作。
短期下行風險與期權策略
隨着地緣緊張降溫令 WTI 回落至每桶約 73.80 美元，我們認為衍生品交易者宜部署短期看淡策略。鑑於重啟霍爾木茲海峽出現突如其來的外交進展，隱含波幅料有收縮空間，令短期賣出認購期權策略或熊市價差（bear put spread）在未來數周更具吸引力。近期期權市場數據亦顯示明顯轉向，原油 put/call 比率上升，反映交易者正為價格進一步下跌作對沖。
美國原油庫存意外增加 269 萬桶、與原預期減少 200 萬桶背馳，印證短期實貨供應增速正跑贏需求。我們建議交易者留意近月月曆價差（calendar spread），即沽出近月合約、買入遠月合約，以捕捉市場轉弱的跡象。歷史上，夏末時段出現意外庫存增加，往往會對即月（prompt-month）價格構成顯著下行壓力。
長期部署與波幅溢價捕捉
儘管短期情緒偏淡，但亦不應忽視美國戰略石油儲備已降至 3.048 億桶，逼近其運作底線。該關鍵水平過往往往觸發政府回購，並曾為 WTI 於每桶 70 至 72 美元區間建立較強的價格底（price floor）。衍生品交易者可趁現時回調，逐步吸納較長年期的認購期權，為今年稍後可能出現的「底部驅動式反彈」作準備。
沙特阿美能透過替代管道繞過區域性干擾，亦反映實貨供應鏈的韌性較市場先前假設更高。隨着地緣風險溢價持續自原油期權中流失，我們建議透過鐵兀鷹（iron condor）等中性策略沽出期權金（sell premium），以在油價大機會於更窄區間整固時，受惠於波幅回落。
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