貝萊德（BlackRock）已推出兩隻以區塊鏈為基礎的貨幣市場基金：BlackRock Select Treasury-Based Liquidity Fund（BSTBL）及 BlackRock Daily Reinvestment Stablecoin Reserve Vehicle（BRSRV）。該等產品旨在把受監管的貨幣市場基金流動性特徵，與區塊鏈「軌道」結合。貝萊德表示，美國貨幣市場基金資產規模已超過 8.4 萬億美元，而其現金管理團隊（Cash Management Group）管理的現金策略規模接近 1.073 萬億美元。
BSTBL 會在以太坊（Ethereum）上，為一隻現有貨幣市場基金建立代幣化股份類別，並在適用法律下於經批准錢包之間轉讓；紐約梅隆銀行（BNY）擔任過戶代理及代幣化服務供應商。BRSRV 則為新推出的代幣化貨幣市場基金，提供每日股息再投資及跨多條區塊鏈接入，由 Securitize 擔任過戶代理及代幣化服務供應商。兩者均投資於現金、短期美國國庫證券，以及以美國國庫券作抵押的隔夜回購協議，並設計為符合 2025 年簽署成為法律的《GENIUS 法案》下、可作為獲准美國支付型穩定幣發行人之儲備資產的架構。是次推出亦延續貝萊德在代幣化實體資產（RWA）方面的部署，包括 2024 年與 Securitize 推出的 BUIDL。
對衍生品市場抵押品的啟示
我們需要立即檢視貝萊德新推出的代幣化貨幣市場基金 BSTBL 與 BRSRV，如何改變衍生品市場抵押品提交（posting collateral）的格局。透過使用這些基於以太坊的代幣化股份，我們現時可就抵押品賺取收益（yield），而非讓資金閒置於保證金帳戶之中。鑑於整體代幣化美國國庫券市場近日已飆升至逾 35 億美元，反映市場深度流動性已具備，這將帶來重大轉變。
由於該等基金為符合 2025 年簽署的《GENIUS 法案》而設計，我們預期這些代幣化資產將迅速整合至去中心化及中心化衍生品平台。隨着穩定幣發行人把儲備遷移至此類受監管、具收益的工具，我們應在未來數周準備調整對沖策略。此舉或有助穩定流動性池，並減少加密貨幣衍生品市場常見的隔夜融資波動。
收益利差、交易策略及資本效率
我們亦必須監察傳統貨幣市場利率與合成穩定幣衍生品的隱含收益率之間的利差。由於 BRSRV 允許在多條區塊鏈進行每日股息再投資，精明交易者可把該等收益與去中心化借貸利率進行套戥。密切留意貝萊德龐大、規模達 1.073 萬億美元的現金管理生態系統表現，將有助我們取得把握交易時點所需的宏觀數據。
在未來數周，我們應主動把抵押品組合由不產生收益的穩定幣，轉向 BUIDL 及新推出的 BSTBL 等代幣化工具。歷史數據顯示，使用具收益的抵押品可把交易台就閒置保證金的年度回報提升最多達 5%。隨着更多機構投資者採用這些數碼「軌道」，衍生品市場的先行者將可取得最高的資本效率提升。
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