Frank E. Holmes 表示，黃金需求反映西方的「恐懼交易」（fear trade）以及由亞洲主導的「愛情交易」（love trade），其中約 60% 的全球買盤與亞洲及中東的「可攜式家族財富」配置相關。他把金價的支持因素，連結到逾 350 萬億美元的全球債務與「類現代貨幣理論（MMT）」式財政政策，並提及中國「一帶一路」的延伸影響力及金磚國家（BRICS）的影響。Holmes 引述一項說法，指約 75% 的聯合國成員國透過「一帶一路」借貸與中國存在金融聯繫。他亦提到日本在約 30 年後由接近零利率轉向加息，形容日圓套息交易（carry trade）平倉（unwind）可引發跨資產被迫沽售，同時指出日本近一半債務由日本央行（BoJ）在國內持有。

Holmes 指出，AI 資本開支（capex）是工業金屬需求的訊號，提及 Meta 計劃在埃爾帕索（El Paso）興建 140 億美元數據中心，需約 5 萬噸銅；以及貝萊德（BlackRock）在主權財富基金支持下推動約 100 億美元的 AI 基建投資。他的量化研究指出，白銀在加收保證金（margin）前，曾較趨勢高出約 6 個標準差；而黃金則由約高出 3 個標準差，轉為約低於趨勢 1.6 個標準差；他估計未來 60 個交易日金價上升機率約 85%。其他數據包括：建議 10% 黃金及白銀配置；按市值計價（mark-to-market）情景推算每盎司 40,000 美元；貨船運載約 80% 大宗商品；TSA 客流量由 2020 年每日約 85,000 人升至約 300 萬人；以及國防現代化與 AI 的開支估算約 2.5 萬億美元。

Strategic Positioning For Gold, Silver, And Derivatives

我們認為，衍生工具交易員應為未來數周金銀顯著上行作準備，將近期橫行視為重要吸納機會。量化模型顯示，當金價跌穿其統計趨勢線時，未來 60 個交易日內出現強勁反彈的概率為 85%。此觀點亦獲實物需求強力支持：全球央行每年購入逾 1,000 噸黃金，以分散對美元的依賴。

為應對此環境，我們必須審慎管理日圓套息交易持續平倉所帶來的風險。隨着日本央行由歷史低位持續加息，全球投資者或被迫變現盈利資產（包括黃金）以應付追繳保證金（margin call）。衍生工具交易員應採用買入黃金認購期權（long call）而非高槓桿期貨，以在這些由流動性因素驅動的短暫回調中避免被迫止蝕出場。

Opportunities In Industrial Metals And Navigating The Debt Cycle

除貴金屬外，我們亦看到銅等工業商品展現顯著強勢，主因是人工智能基建帶動的龐大開支。科技巨頭正投入數百億美元建設大型 AI 數據中心，單一設施為滿足電力需求，所需用銅量可高達 5 萬噸。未來一個月，透過配置銅的認購期權（call options）或牛市認購價差（bull call spread）的倉位規模管理，可讓我們把握這個長期工業超級周期（supercycle）。

在全球債務超過 315 萬億美元的情況下，一旦出現嚴重經濟放緩的初步跡象，各國政府勢必再度轉向貨幣擴張及「印鈔」。未來數周，我們建議逐步吸納到期日為 60 至 90 天的黃金及白銀衍生工具，以領先這波不可避免的通脹浪潮。透過聚焦於風險已界定（defined-risk）的期權策略，我們可在利用結構性牛市的同時，亦保護資本免受短期市場噪音影響。

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