土耳其6月貿易數據顯示，對外貿易逆差按年擴大26.2%至104億美元，主因5月假期因素消退後，進出口兩端均出現反彈。出口按年上升21.7%至249億美元，進口按年增加23.0%至353億美元；進口增速快於出口，令貿易收支進一步轉弱。不過，按年比較對最新的邊際趨勢（incremental trend）反映有限。
經季節性調整後，出口及進口在5月回落後於6月回升，受惠中東局勢略為穩定，但動力仍偏向進口一方。進口結構亦印證相關走勢：中間品進口上升30.0%，資本品進口增加19.6%，而消費品進口則下跌1.2%。較長期而言，近月貿易逆差大致維持在相當於GDP約6%的水平，反映即使當局多年來以貨幣緊縮試圖收窄經常帳赤字等宏觀失衡，國際收支壓力仍然持續。
持續逆差與里拉脆弱性
我們認為，土耳其貿易逆差擴大、近期達到104億美元，是清晰的警號，顯示土耳其里拉仍然高度脆弱。儘管央行採取進取加息——過去一年政策利率大致維持在約50%——整體國際收支基本面並未改善。逆差長期「黏著」在GDP約6%的水平，意味單靠貨幣緊縮未能穩定貨幣的中長線前景。
部署里拉進一步轉弱
展望未來數周，我們建議衍生工具交易員透過買入美元兌土耳其里拉（USD/TRY）認購期權（call options），部署里拉進一步轉弱。歷史經驗顯示，當中間品進口急升而消費信心下滑，往往反映本地產業正積極為未來通脹及匯率下跌進行對沖。今夏USD/TRY處於歷史高位附近，但期權隱含波動率相對於逼近的國際收支風險仍偏低，存在定價不足的情況。
我們亦建議使用短期限外匯遠期（FX forwards），在防範突發性貶值的同時，把握龐大的利率差（carry）。鑑於土耳其外匯儲備仍受壓，且進口需求持續跑贏出口增長，匯率出現急速調整的風險正在上升。現階段為在土耳其的長倉資產作對沖，有助投資組合在踏入秋季前抵禦里拉面臨的不可避免下行壓力。
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