巴西及墨西哥在聯儲局決議後，短期政策環境轉趨寬鬆，原因在於美國短端孳息率走勢變得更為「錨定」。美國盈虧平衡通脹率（breakeven）上升，削弱了「美國實質孳息率需要進一步上行」的論據，這一轉向有利於新興市場久期配置。同時，美元短端利率回落改善了整體風險回報條件，惟跨資產波動及地緣政治不確定性仍限制全球套息交易（carry trade）的推進。
拉丁美洲內部而言，相對價值更多體現在主權債而非外匯；市場持倉被形容為擁擠，上行空間亦被視為受限。區內主權債券在6月底至7月初跑輸，令月底前後出現投資組合再平衡空間。美國實質利率回落配合美元走弱，亦預期可透過進口渠道改善通脹前景；同時該區被形容為較少暴露於全球供應壓力。另提出以較低對沖比率作為保留部分外匯敞口的方法。
聯儲局放寬帶來拉丁美洲市場機遇
我們正密切監察拉丁美洲市場，因聯儲局最新的貨幣寬鬆為衍生品交易員帶來非常有利的窗口。隨着美國短端孳息率現已較為錨定——美國2年期國債孳息率今夏徘徊於約3.8%，較其2024年高位回落——巴西及墨西哥的地區央行獲得了急需的政策喘息空間。這一變化顯著減輕新興市場貨幣所承受的壓力，並打開捕捉收益的有利機會。
部署主權債跑贏
未來數周，我們建議衍生品交易員優先配置長久期主權債，而非直接承擔外匯敞口。拉丁美洲本幣債券在初夏表現落後，但隨着全球資金再平衡，技術上已具備較強反彈條件。歷史數據顯示，當美國實質利率下行時，新興市場主權債往往持續跑贏外匯即期策略；而現時外匯因持倉過度集中且上行空間有限，吸引力較弱。
為提升回報，交易員可運用利率掉期及期權，在地區央行加快減息前鎖定當前偏高的本地孳息率。在巴西，Selic利率仍處於明顯偏緊水平；在墨西哥，墨西哥央行（Banxico）正調整政策立場；在此背景下，主權債相關衍生工具提供具吸引力的風險回報。同時，我們建議將對沖比率略低於一般水平，以被動方式捕捉本幣走強所帶來的額外上行潛力。
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