中國7月宏觀數據顯示增長動能轉弱：中國官方製造業PMI跌至49.2，自3月以來首次重返收縮區間。新訂單進一步下滑至49以下，而生產及新出口訂單分項則相對平穩。服務業及建築業PMI亦跌至多年低位，反映內需走弱；不過半導體行業仍支撐貿易及工業活動，而6月油價回落亦以一個月滯後傳導至7月出口及進口價格。
通脹降溫，7月CPI按年升0.5%，為半年來首次低於1%，主要受食品及燃料按月下跌帶動。PPI在汽油相關產品價格下行下按月回落，但整體PPI按年仍維持4.1%。基數效應支撐零售銷售，亦令年初至今固定資產投資未有進一步惡化，惟兩年複合年增長率（2Y CAGR）放緩；惡劣天氣拖累建築及基建活動，房地產投資仍為主要拖累。貸款需求依然疲弱，但企業及政府債券融資持續支持社會融資及廣義信貸增長。
Monetary Policy Outlook And Currency Views
鑑於中國製造業PMI進一步陷入收縮，以及CPI徘徊於約0.5%，我們預期中國人民銀行（人行）將在未來數周進一步放寬貨幣政策。衍生品交易者可考慮買入USD/CNH看漲期權，以部署人民幣轉弱；過往當內需轉弱時，人民幣往往會貶穿7.30水平。在貸款需求偏弱及內需消費放緩持續對本幣構成壓力的情況下，該策略仍具相當可行性。
Commodity, Equity, And Bond Market Strategies
由於建築及服務業PMI已跌至多年低位，我們預期工業商品將面臨顯著下行壓力。交易者可考慮在倫敦金屬交易所（LME）或上海期貨交易所（上期所）沽空銅及鐵礦石期貨。歷史上，當中國基建及房地產投資持續成為主要拖累時，在出現此類疲弱數據後一個月內，全球銅價往往下跌約5%至8%。
在股票期權市場方面，我們建議買入恒生指數或富時中國A50期貨的看跌期權。內地零售銷售疲弱及房地產持續收縮，料會限制任何短期股市反彈空間。從歷史走勢看，製造業持續低於50榮枯線的相若時期，主要中國股指往往出現約4%至6%的回調。
對固定收益交易者而言，短期較佳部署是做多中國國債期貨。由於CPI低於1%且PPI回落，通脹風險幾乎不存在，債息極可能進一步下行。我們預期10年期國債孳息率（近期經濟偏弱時曾於約2.1%的歷史低位附近徘徊）或將進一步下降。
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