中國財新（Caixin）7月製造業採購經理指數（PMI）回落至50.9，低於市場一致預期的51.5。該讀數仍高於50的盛衰分界線，反映行業維持擴張，但增長速度較預期放慢。
遜預期的數據顯示製造業動能較上月轉弱，或令市場對短期工廠產出前景的憧憬降溫。儘管指數仍處於擴張區間，數據亦顯示基本活動仍具韌性，只是改善步伐有所放緩。
全球增長情緒與衍生品市場策略
中國7月製造業PMI以50.9低於預測的51.5，我們預期將即時對全球增長情緒構成下行壓力。作為全球製造業引擎的中國增速放慢，意味在近期政策介入下，內需仍然偏弱。衍生品交易員需為未來數周與中國敏感度較高的資產波動上升作準備，因市場將逐步為經濟降溫重新定價。
歷史上，中國製造業動能下滑往往與工業金屬走弱高度相關，當PMI顯著遜預期後，銅價在其後數周下跌2%至4%的情況並不罕見。我們建議買入短期銅及布蘭特原油期貨的認沽期權（Put），以捕捉全球需求預期降溫帶來的下行空間。此外，買入商品貨幣（如澳元）兌美元的認沽期權，亦屬勝算較高的部署。
應對PMI數據的股票與固收部署
股票方面，我們亦建議部署股票衍生品策略，具體為買入iShares中國大型股ETF（FXI）的短期期權認沽。過往周期顯示，當中國工業擴張放慢時，恒生指數不少時候會下試較低支持位，並在約兩周內回吐逾3%。以此類看淡結構對現有長倉股票組合作對沖，有助降低下行風險。
固收方面，這次偏弱的數據提高人民銀行為防止經濟進一步放慢而採取更進取貨幣寬鬆的可能性。我們建議建立中國10年期國債期貨長倉，預期在減息憧憬升溫下，孳息率將下行。同時，以美元兌離岸人民幣（USD/CNH）認購期權（Call）部署人民幣轉弱，亦與預期中的貨幣政策分歧相吻合。
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