本週《*Live from the Vault*》聚焦於「黃金已超越美國國債，成為全球第一大儲備資產」的說法，同時引述報道指各國央行正加快將主權持有資產回流本土，反映市場對以美元為本的體系信心正在消退。節目把外界對諾克斯堡（Fort Knox）重新關注，與「香港—上金所（SGE）」黃金互聯互通的推出串連，並討論全面審計美國黃金儲備的可能性，以及黃金重估（revaluation）進程的早期階段。
節目稱中國累積逾40,000噸西方實物黃金，並將香港角色界定為「結構性重置」，而非單純新增交易場所。內容亦包括技術圖表評論，指出潛在「挾淡倉」（short squeeze）風險；其後提到老撾採用以上金所價格作為標準，反映去美元化（de-dollarisation）擴散，最後轉向芝加哥商業交易所（CME）推動期貨邁向24小時交易。
黃金超越美國國債，央行加速回流儲備
我們正見證一場歷史性轉變：黃金正式超越美國國債，成為全球偏好的儲備資產。近期報告顯示，央行買金維持於歷史高位，且在連續多年淨增持超過1,000噸之後仍然強勁。隨着市場對美元體系的信任持續受損，我們建議衍生品交易者迅速降低對長年期美國債務工具的風險敞口。
各國央行正積極將實物黃金回流本土，令可用於支撐紙黃金市場的供應大幅縮減。調查顯示，逾70%主權儲備管理者現時偏好將黃金存放於本國境內，高於過往約50%。實物抽離意味西方交易所上的紙本黃金衍生品正面對前所未有的流動性風險。
東方定價、挾淡倉風險與西方市場脆弱性
香港—上金所黃金互聯互通的啟動，正在形成一套強勢的東方定價標準，繞過傳統西方主導。隨着市場估算中國低調累積數以萬噸實物黃金，定價權正迅速由倫敦及紐約轉向上海及香港。我們必須密切監察這條東方供應管道，尤其當老撾等鄰近國家開始採用這些非美元計價基準。
我們預期未來數週可能出現大規模挾淡倉，西方交易所的紙本淡倉或被迫回補。歷史數據顯示，當實物供應枯竭時，紙本市場難以長期壓抑價格，情況類似以往黃金牛市的市場動態。衍生品交易者宜透過買入認購期權（long call options）或轉向實物交割（physically-settled）合約部署，以把握重估帶來的機會。
為維持相關性，CME 等西方交易所正推動期貨邁向24小時交易，但這並不能解決實物短缺問題。此類以紙本交易驅動的策略，難以阻止資金向東方實物樞紐遷移。我們強烈建議避免在西方交易所建立槓桿淡倉，因突發按金上調及交割違約風險現已升至歷史高位。
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