聯儲局於18:00 GMT連續第五次會議將目標區間維持在3.50%至3.75%不變，USD/JPY由略低於164.00回落至163.50附近，其後一度下試至略高於163.00，之後回升至約163.50一帶交易，跌0.24%。決議以9票對3票通過，三名委員反對並支持加息0.25厘；期貨此前反映的加息「尾部風險」約36%（7月中約11%），消息公布後該溢價回吐。美國利率走勢分化，兩年期美債息率下跌約4個基點，30年期則上升逾9個基點，令9月加息機率維持在約80%附近，並鞏固該貨幣對「息差曲線更陡」的交易邏輯。
日本的政策息差仍約275個基點，日本央行政策利率為1.00%，核心通脹約2.8%；財務省在4月下旬至5月下旬期間合共動用約11.7萬億日圓買入日圓。投機性日圓淨沽倉於6月底突破15萬張合約；另外，日本30年與40年期日本國債孳息率均處於4%以上，而公共債務已超過GDP的230%。油價本月累升逾20%，以日圓計的進口價格在5月按年上升25.5%。周四將公布美國PCE（核心0.2%按月、3.3%按年，前值3.4%；整體3.7%按年，前值4.1%）、第二季GDP為2.1%、初領失業救濟金20萬（前值18.7萬）；其後將公布東京CPI（扣除新鮮食品）按年1.7%（前值1.6%），以及日本央行料維持利率在1.00%不變，同步於03:00 GMT發布《展望報告》，並於06:30 GMT舉行記者會。技術面方面，阻力位於164.00下方，其後為165.00；支持位在163.00、162.00，50天指數移動平均線（EMA）約161.50，200天EMA約158.00；日線隨機RSI約56。
政策分歧下USD/JPY交易策略
我們認為，衍生品交易員未來數周應維持USD/JPY偏好（bullish）取態，尤其在163.00樞紐水平守穩的情況下。儘管聯儲局昨日按兵不動，但9比3的投票結果反映出明顯偏鷹的底色，指向9月加息的可能。美日息差仍然偏闊，令日圓在會後短暫反彈更像是建立美元偏多倉位的理想買入機會。
就部署而言，我們建議利用認購期權（call options）瞄準164.00及165.00水平，該區間亦為外匯干預風險較集中的位置。投機性日圓淨沽倉近日已超過15萬張合約，與2024年歷史性日圓急貶期間的極端看淡情緒相近，當時CFTC數據顯示淨沽倉高峰接近18萬張。如此擁擠的倉位意味一旦出現突然干預，市場波動將急升，因此以短期限期權作部署，較直接持有即期倉位更為穩健。
日圓風險管理與市場前景
同時亦需關注日本主權債市，30年及40年期債息已急升至4%以上。歷史上，日本債務對GDP比率高於230%，令「捍衛匯價」的財政成本極為高昂，因本地長息上升只會進一步加劇財赤壓力。鑑於日圓已與息差收窄的關係出現脫鈎，並對美國長端息率上升作出負面反應，我們建議在任何短暫調整引發的日圓反彈中逢高沽日圓。
此外，受霍爾木茲海峽地緣局勢干擾推動，本月原油價格急升約20%，將持續拖累日圓。由於日本幾乎依賴進口能源，高油價等同直接抽走日圓購買力，推動進口價格以雙位數上升。我們建議以能源相關衍生品，或與油價掛鈎的交叉貨幣策略作對沖，以防日圓進一步貶值。
在今日6月PCE數據與明日日本央行議息前，交易員需為即時波動作準備。東京核心通脹仍黏性於1.7%，若日本央行總裁植田和男未有釋放偏鷹訊號，USD/JPY或直逼並突破164.00。我們建議為上破165.00作部署，同時把止蝕設於163.00支持位略下，以管理下行風險。
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