聯儲局在7月議息會議上維持基準利率不變，目標區間為3.50%至3.75%，符合市場預期。會議紀錄指出，儘管不確定性偏高，經濟活動仍以穩健步伐擴張，就業增長亦「與勞動力增幅大致一致」。決定以9票贊成、3票反對通過，克里夫蘭、明尼阿波利斯及達拉斯聯儲銀行行長投反對票，主張加息25個基點。加密貨幣價格初段轉強；比特幣（BTC）在消息公布後曾短暫升穿64,000美元，其後回吐，最新報63,900美元，24小時跌0.2%。
Glassnode表示，BTC一直落後於自5月開始的美元升勢，在其追蹤自2015年以來20次美元反彈的可比時點中，BTC兌美元表現屬最弱之一，僅有3次更差。該機構將壓力歸因於利率環境，包括30年期美國國債孳息率升穿5.20%，以及3個月比特幣期貨基差收益率自2月以來一直低於2年期美債孳息率；並稱這是第二次出現如此長時間的負息差，上一次為2022年8月至2023年1月。Glassnode指出，比特幣最大成本基礎密集區間在62,000至68,000美元，短期持有者成本基礎接近69,000美元，長期持有者供應「牆」位於83,000至86,000美元，同時指出現價仍貼近200天移動平均線。
債券孳息率與衍生品市場流動性
在聯儲局將利率維持於3.50%至3.75%，同時30年期美國國債孳息率升穿5.20%之際，傳統債券吸引力顯著上升。我們認為，衍生品交易員應預期未來數周市場流動性將更為偏薄，因機構交易台缺乏誘因提供槓桿。由於3個月比特幣期貨基差收益率仍低於2年期美債孳息率，經典的現貨／期貨「現金與套息」（cash-and-carry）交易目前已失效。
回顧歷史數據，類似的負基差息差曾出現在2022年8月至2023年1月，並最終標誌上一個主要市場周期的底部。隨着全球加密衍生品每日成交量較2024年初高位回落，機構參與明顯處於觀望。我們建議交易員避免高槓桿，轉而採用收取權利金的期權策略，在低波動環境中尋找機會。
交易密集區、阻力水平與市場展望
比特幣目前被困於最密集的交易成本區間62,000至68,000美元，意味大量供應正等待回本。我們必須密切留意69,000美元的上方阻力，因被套的短期交易者可能會選擇沽出以控制損失。若未能突破該關口，或會引發價格緩慢回落至現行區間底部附近的62,000美元。
由於本輪調整相對以往周期較為溫和，市場或需更長時間消化，才有望出現可持續的上升趨勢。我們建議保持防守取態，聚焦短線戰術性交易，而非過早判斷宏觀底部。未來數周，耐性將是最有利的工具。
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