TD Securities 將瑞士法郎自2026年2月下旬伊朗事件引發衝擊後的疲弱走勢，歸因於其低息套利（carry）特性，以及金價走勢的影響。該段期間，CHF與SEK一樣屬全球表現最差的主要貨幣之一；3月上半月曾短暫獲得避險買盤支持，其後轉為更廣泛的下行趨勢。隨着市場預期瑞士國家銀行（SNB）將維持政策利率不變，且2026年活期存款（sight deposits）變動被形容為溫和，TD認為宏觀因素及全球利率路徑在主導CHF交叉盤（如EUR/CHF）方面的作用正變得更為關鍵。
該報告亦指出黃金是另一個驅動因素，認為在推高EUR/CHF的過程中，金價轉弱與carry因素同樣重要。TD表示，若歐洲央行（ECB）在9月後暫停加息，該輪升勢可能受阻；同時亦將金價進一步下跌視為CHF持續偏弱的條件之一。在「9月再加息一次，之後維持不變」的情景下，歐元區—瑞士利差料見頂，而金價短期或回落至每盎司3,900美元後再回升。TD對2026年年底的預測為EUR/CHF約0.93。
瑞士法郎展望及主要宏觀驅動因素
我們相信，衍生品交易員應為瑞士法郎出現趨勢逆轉作準備，因其2月後的跌勢開始放緩。自今年較早時出現地緣政治衝擊以來，由於低息carry動力，法郎一直是最弱勢的主要貨幣之一。隨着瑞士國家銀行維持政策利率不變，未來將由全球利率決策主導該貨幣走勢。
我們建議密切留意金價，因其對法郎估值影響顯著。儘管金價近期大幅上升，我們預期短期或回落至每盎司3,900美元左右，其後再展開新一輪升勢。交易員可利用這段短暫回調，買入短期黃金認沽期權（put options）捕捉機會。
外匯及期權市場的戰術策略
在外匯期權市場，我們建議買入EUR/CHF認沽期權，以部署交叉匯率即將見頂的情況。預期歐元強勢一旦歐洲央行在9月後暫停加息周期便會受限。我們預計EUR/CHF到年底將回落至0.93水平。
我們亦建議平倉（unwind）沽CHF的carry交易，因其風險回報比不再吸引。瑞士活期存款變動溫和顯示本地貨幣因素保持穩定，令該貨幣對全球變化更為敏感。若全球孳息率突然下挫，或觸發法郎快速「挾淡倉」（short-squeeze），令準備不足的交易員措手不及。
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