日本銀行預料在7月31日維持政策利率不變於1.00%，此前6月加息25個基點把借貸成本推至31年高位。由於決定本身料欠缺意外，市場焦點將轉向植田和男的指引、《經濟及物價情勢展望報告》（Outlook Report）以及對下一步行動的任何暗示。12月仍是加息的基本情景，料年底前利率上調至1.25%；不過，若通脹黏性較預期強或日圓再度走弱並迫使當局出手，9月或10月亦可能納入考慮。市場亦會觀察委員會內部動態，綾野佐藤將以首相高市早苗提名的偏鴿派委員身份加入。
《展望報告》預期會較4月略為上調增長評估，同時因補貼措施及油價回落而輕微下調通脹預測。核心CPI在6月按年升1.6%，高於5月的1.4%，惟仍低於2%目標；儘管如此，市場相信日銀將保留「通脹可能超調」的警示。4月的預測估算2026財年經濟增長0.5%，核心通脹2.8%。市場方面，美元兌日圓（USD/JPY）一度升至接近164、觸及40年高位，其後回落至約163.50；上方阻力關注165.00，而若論調偏鷹，或把匯價拉回至162.00，下一級支持在160.00附近。
Positioning For Yen Volatility Ahead Of The July BoJ Meeting
我們建議衍生工具交易員在臨近7月31日日銀議息會議前，為日圓波動加劇作部署。雖然市場普遍預期央行會把政策利率維持在1.00%，但若植田行長釋出任何偏鷹訊號，或引發匯市急劇波動。歷史上，央行「意外偏鷹式按兵不動」往往觸發USD/JPY單日成交量急增逾30%，因市場需要迅速重估風險並重新定價。
目前USD/JPY徘徊於163.50、接近數十年高位，我們認為買入短存續期（short-dated）的USD/JPY認沽期權，是對沖潛在下行風險的較佳方式。若政策制定者暗示秋季加息而非12月，該貨幣對或迅速回落至162.00的關鍵支持，甚至下試160.00。過往數年，類似的偏鷹轉向及政府干預，曾在數日內引發日圓快速升值3%至5%。
Interest Rate Derivatives And The Yield Curve Outlook
就利率衍生工具交易而言，我們建議為日本收益率曲線可能出現的變化作準備。現時市場已大幅押注下一次加息25個基點在12月發生，屆時利率將升至1.25%。若即將公布的季度《展望報告》繼續警告通脹可能高於2%目標，短端掉期利率或會上升，因交易員會把較早行動的機會重新計入定價之內。
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