金（XAU/USD）周二回落，因美元轉強，即使油價在市場憧憬美伊戰事有望結束下延續回調。現貨金報約4,034美元，日內跌1.0%，周一一度上試4,100美元以上但未能企穩。特朗普表示談判進展良好，但警告若談判破裂，軍事行動可能再起；伊朗則否認與美國直接對話。阿曼亦提出方案，建議透過「自願費用」安排共同管理霍爾木茲海峽，藉此避免伊朗單方面控制該航道。
油價現已回吐上周全部升幅，WTI約報80.15美元，連跌第三個交易日；惟水平仍偏高，令通脹議題繼續受關注。市場亦正為周三聯儲局議息作準備：政策利率預期維持於3.50%至3.75%，不過CME FedWatch工具顯示，6月由Kevin Warsh主持的會議後仍有約35%機會加息25個基點。技術面方面，XAU/USD處於20日簡單移動平均線（SMA）約4,072美元之下；RSI報43.42，ADX接近32。阻力位先看4,072美元，其後為4,179美元；支持位在4,000美元及下軌約3,964美元。
聯儲局議息前的波動率策略
我們建議衍生品交易員在未來48小時為劇烈波動作準備，因聯儲局將就利率作出決定。儘管市場偏向在現行3.50%至3.75%水平按兵不動，但35%的「意外加息」機率意味在缺乏適當對沖下，應避免裸倉方向性押注。歷史數據顯示，突如其來的加息往往可在數日內觸發貴金屬5%至10%的急挫。
就這次高風險的議息事件交易，我們建議在XAU/USD運用長跨式策略（long strangle）期權，以捕捉任何一方的急劇突破。若聯儲局意外加息，應立即買入看跌期權（put），目標指向約3,964美元的布林通道下軌。相反，若聯儲局釋放暫停加息訊號並淡化通脹風險，則可買入看漲期權（call），因金價有望收復20日移動平均線4,072美元。
宏觀背景與衍生品交易部署
在美國CPI通脹仍徘徊於3%以上、10年期美債息率約4.15%的環境下，持有無息資產黃金的機會成本依然偏高。我們認為，除非地緣政治緊張再度升溫，否則該宏觀背景在未來數周支持金價偏淡的觀點。因此，宜偏向採用短至中期的熊市價差（bear put spread）以限制風險，同時部署金價或失守心理關口4,000美元的情景。
能源衍生品方面，須密切監察WTI走勢：目前約80.15美元，雖已自近期高位回落，但仍足以對消費物價構成壓力。若霍爾木茲海峽「共同管理」方案落實並紓緩供應憂慮，我們預期WTI或回落至75美元水平，令熊市認購價差（bear call spread）更具吸引力。不過，亦需隨時準備在和談破裂、油價再度急升至90美元區間時反手，買入保護性認購期權（protective calls）作對沖。
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