中國人民銀行（人行）將周二美元兌人民幣（USD/CNY）中間價定於6.7928，較周一的6.7911略為上調。人行表明的政策目標為維持物價穩定（包括匯率穩定），在支持經濟增長的同時，推進以開放及發展中國金融市場為方向的金融改革。
人行為中華人民共和國國有機構，並不被視為具高度自主性的機構。其管治架構受中國共產黨委員會影響，黨委書記由國務院任命；潘功勝目前同時出任該職務及行長。操作層面，人行運用的工具包括7天期逆回購利率、中期借貸便利（MLF）及外匯市場干預，亦包括存款準備金率（RRR）及貸款市場報價利率（LPR）；其中LPR作為貸款、按揭及存款定價的基準利率。中國目前有19間民營銀行，規模最大的是數字貸款機構微眾銀行（WeBank）及網商銀行（MYbank）；自2014年起，已允許境內資金以民營銀行模式進入由國有機構主導的體系。
人行人民幣政策及對交易員的啟示
我們看到人行將USD/CNY中間價輕微上調至6.7928，反映在近期全球市場波動下仍維持審慎、可控的取態。由6.7911的小幅調整顯示，央行繼續令人民幣維持相對偏強水平，較過往年分曾見的7.20偏弱水平為穩。衍生品交易員應為現貨市場更狹窄的交易區間作準備，因北京將持續嚴格管理匯率波動。
最新數據顯示，中國經濟復甦仍然平穩，財新製造業PMI維持在約51.8水平。同時，美國與中國之間的息差收窄，令人民幣所受壓力較以往下降。我們認為，以上因素令長年期人民幣認購期權（Yuan call options）成為對沖未來貿易結算風險的較具吸引力工具。
在嚴格管理的人民幣下的策略
對短線期權交易員而言，我們建議聚焦隱含波幅策略，因人行的嚴密控制令實際價格波動偏低。採用區間交易策略（range-bound strategies），例如在USD/CNY上部署鐵蝶式／鐵秃鷹（iron condor）組合，有望在高度受控的環境中捕捉期權金收益。不過，必須密切留意人行透過7天期逆回購進行的每日流動性投放，以便及早識別央行政策是否出現突變。
歷史上，當人行把每日中間價維持在極窄區間內，往往意味市場先進入整固期，之後才出現較大的方向性波動。過往類似的緊窄區間中，若出現意外下調LPR等基準利率，曾觸發匯率短時間急速波動。我們建議，未來數周應為所有未平倉的期貨持倉設定嚴格的保護性止蝕（protective stops），以防政策突然轉向。
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