中國6月黃金進口升至173噸，為自2024年3月以來最高月度水平，因金價回調刺激買盤。相比之下，5月為151噸，4月為157噸。國際金價於上半年下跌7%，而按人民幣計則因人民幣走強而下跌10%。新的進口牌照制度於6月1日生效，促使進口商動用既有配額；同時，內地金價長期維持溢價，令銀行及珠寶生產商從國際市場採購成本更低。
當月批發需求改善，上海黃金交易所出庫量按月升36%至87噸，惟珠寶行業仍然疲弱。2026年上半年出庫量合計598噸，按年下跌12%，並較10年平均水平低27%。中國黃金ETF於6月錄得大額資金流出，但上半年仍增持29噸，為有紀錄以來第二強的年度開局；管理資產規模（AUM）於6月底微升1%至277噸，市值為2,430億元人民幣（360億美元）。
衍生品及價差交易機會
我們認為，衍生品交易者可在未來數周部署金價反彈，策略上以做多期貨及買入看漲期權為主。中國6月黃金進口急升至173噸，反映實物買家正積極守住較低價位。國際金價在上半年下跌7%後，近日於每盎司2,320美元附近企穩；強勁的實物需求底盤為衍生品多頭提供支持，限制下行風險。
同時需密切留意中國內地持續存在的黃金溢價，這為價差交易帶來良機。交易者可利用該缺口，採取做多COMEX黃金並在上海黃金交易所建立空倉對沖的策略。此外，中國黃金ETF於上半年增持29噸，顯示機構對以金融工具形式持有黃金的信心仍然強勁。
前景及短線交易策略
踏入8月，我們預期新近調整的進口配額與珠寶市場可能復甦的組合，將推動金價上行。歷史上，當批發出庫量如6月般按月急升36%至87噸，金價往往隨後出現一輪升勢。我們建議買入9月到期的看漲期權，以捕捉預期中的上行動能。
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