WTI 周一延續跌勢，開市出現下跌裂口後，日內曾跌 7.4%，現時每桶約報 82.60 美元。美國與伊朗於周末暫停軍事打擊，市場對局勢降溫的預期升溫——此前兩周出現直接衝突，而降溫預期令地緣政治風險溢價回落。市場亦消化有關華盛頓暫停其行動的報道，原因包括憂慮攔截導彈供應，以及剩餘高價值目標有限；同時雙方官員均表示，只要不再出現新一輪襲擊，仍有克制空間。
惟市場審慎情緒仍在，因供應風險未完全消散，包括獲伊朗支持的胡塞武裝聲稱襲擊紅海沿岸沙特阿拉伯石油設施。華僑銀行（OCBC）指出，原油上周收復大部分 6 月跌幅後回軟，而最新走勢符合其基準情境：油價隨時間推移趨向下行；同時提醒霍爾木茲海峽通航自由及伊朗核計劃仍存未解問題。ING 則指，過去 13 天的空襲後出現兩天暫停，布蘭特原油一度下挫逾 7%，短暫跌穿每桶 90 美元，而海峽船舶流量未見明顯回升。
波動率下行下的衍生品交易機會
我們建議衍生品交易員把握 WTI 暴跌 7.4% 後引伸波幅急降的機會。隨著 WTI 於 82.60 美元附近交易、布蘭特跌穿 90 美元，短期地緣政治溢價正迅速蒸發。交易員可考慮沽出價外期權（out-of-the-money options），在市場初段恐慌消退時捕捉期權金時間值流失（theta）。
上述偏淡轉向亦獲供應面基本因素支持：美國能源資訊署（EIA）最新數據顯示，美國原油產量維持於接近歷史高位、日產逾 1,320 萬桶。非 OPEC 供應激增，加上 OPEC+ 計劃逐步退出每日 220 萬桶的自願減產安排，為中長線油價急升形成相當上限。我們認為，未來數周以熊市買賣差價策略（bear call spreads）淡化任何突發、短暫反彈，是相當可行的部署。
尾部風險管理及區間市佈局
不過亦不可忽視尾部風險：霍爾木茲海峽是關鍵樽頸，承載全球逾 20% 的石油液體消耗運輸。一旦衝突重燃或航運受阻，油價可瞬間回升至 90 多美元中段，因此建立純粹的「絕對沽空」倉位風險極高。為防範突發急升，我們建議採用長倉看跌日曆差價（long put calendar spreads），或買入價外認購期權作成本較低的對沖。
我們預期，未來數周油價將在較寬但相對清晰的區間內整固，市場將等待通航安全的更具體訊號。原油期權引伸波幅在中東衝突期間歷來可飆升至 40% 以上，現時有望向歷史均值 25% 至 30% 回歸。透過鐵兀鷹策略（iron condors）押注區間市，可在風險嚴格限定下賺取時間值流失。
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