全球市場走勢主要受油價急挫帶動；在連續三晚未見美伊互相打擊後，9月WTI即月日內跌近7.8%，此前一周累升逾8.5%。油價在7月23日高見93.50美元，其後於周末前回落至約87.70美元，最新一度跌穿至略高於82美元水平；本月升浪的中位數約在80.30美元附近。原油回落亦帶動債息下行：美國10年期國債孳息率跌4個基點至接近4.63%，2年期跌3個基點至4.30%；歐洲主要基準孳息率普遍下跌4至7個基點，英國10年期國債（Gilt）孳息率跌7個基點。風險胃納回升，歐洲Stoxx 600升約0.7%，美股期貨升1.0%至1.6%；CXMT於上海首日掛牌飆升逾450%。金價在上周累升1.4%後，守於20天移動平均線（約4,070美元）之上；銀價延續上周約5%升幅，一度衝上60美元後回落至約59美元。

外匯方面，歐元兌美元於約1.1365至1.1435區間上落，期權到期量包括在1.1375一帶約13億歐元，以及在1.1400一帶近15億歐元；英鎊由接近1.3300反彈至近1.3365。美元兌加元於1.4070至1.4115加元附近波動；澳元嘗試重上0.7000美元，市場在0.7030附近聚集近6億澳元期權。美元兌日圓跌穿163.35日圓，但仍貼近上周接近164、創40年新高水平；1個月隱含波動率由約5.9%升至約6.3%。離岸人民幣方面，美元兌CNH跌至約6.7650，人行把中間價定於6.7911（前值6.7939）。新興市場上周領漲為哥倫比亞披索（+1.3%），其後為巴西雷亞爾（近+1%）、俄羅斯盧布（+0.60%）及墨西哥披索（近+0.4%）。印度盧比升逾0.7%至約95.7840，靠近20天平均線約95.81；市場引述受補貼利率措施帶動，資金流入約320億美元。數據焦點方面，美國耐用品訂單在5月下跌4.5%後受關注；波音訂單121架（對比27架），交付64架（對比60架）。扣除運輸的核心訂單預期升0.9%（前值+1.4%）；而2025年上半年月均增長約1.5%，到2026年上半年或放慢至約0.9%。美國第二季GDP按年率預估2.3%（第一季2.1%），亞特蘭大聯儲GDPNow為1.7%。墨西哥方面，貿易順差由2025年1至5月近9.2億美元擴大至2026年1至5月57.7億美元；第二季GDP預測按季升0.6%，第一季為-0.6%。其他地區方面，歐元區M3按年增3.3%（5月3.0%）；德國IFO商業景氣指數升至86.6；日本企業服務價格升幅放緩至3.2%（前值修訂為3.4%）；中國工業企業利潤按年升15.1%（前值21.1%）。

對波動作出反應的市場策略

我們應把握油價急挫的機會（近8%跌至每桶約82美元），部署通脹預期進一步降溫。歷史上，原油出現如此幅度的單周急跌，往往會在其後數周把美國10年期國債孳息率再壓低10至15個基點。我們建議買入美債代理工具的短期期權（call），以捕捉孳息率下行的潛在走勢，尤其是在10年期孳息率已回落至4.63%之際。

本周微軟、Meta、蘋果及AMD等大型科技股將公布業績，預期將令股票期權市場波動加劇。上述四家科技巨頭合共佔標普500總市值逾15%，歷史數據顯示其業績周可令納指平均向上或向下波動約2.5%。目前科技權重較高指數的隱含波動率未有充分反映相關事件風險，我們認為在周三前於QQQ部署long straddle或long strangle具吸引力。

外匯市場重點交易

在外匯市場，我們應聚焦於大量期權到期把歐元「釘」在1.1400美元附近的影響。單計今日，介乎1.1375至1.1400之間到期的期權名義金額接近28億歐元，令匯價走勢受限。我們建議在1.1400行使價附近沽出短期跨式（short straddle）以收取權利金，因現貨價格很可能繼續受這些龐大未平倉部位牽引而維持區間。

日圓方面，匯價徘徊於163.35附近、接近40年低位，我們必須為潛在央行行動作準備。雖然市場普遍預期日本央行將按兵不動，但歷史上外匯干預曾在數小時內引發日圓急升300至500點子（pips）。在1個月隱含波動率仍處相對偏低的6.3%水平下，買入價外美元兌日圓認沽期權（USD/JPY put）可作為成本較低的對沖，以防突然加息或入市干預帶來的急劇波動。

最後，可留意澳元在0.7000美元關口上方面對壓力。今日有約6億澳元期權在0.7030到期，令任何突破嘗試均遇到明顯技術阻力。我們傾向在0.7030附近以短期限價單沽出澳元，目標回調至0.6960支持位一帶。

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