歐元兌美元（EUR/USD）在油價急挫後回升至1.140以上，但在缺乏明確地緣政治降溫路徑下，該輪反彈被形容為相當脆弱。分析指出，歐洲對能源進口的曝險偏高，天然氣價格維持高企正拖累歐元的貿易條件（terms of trade）；同時，短期歐元區數據發布預計難以提供足夠本土利好，以抵銷美元避險需求及與聯儲局相關的壓力。報告亦提示，市場可能在周三聯邦公開市場委員會（FOMC）會議前出現預防性增持美元的風險。
能源方面，報告稱若再度出現軍事打擊，布蘭特原油或被推回至每桶100美元，並可能把EUR/USD拖低至1.1380以下。即使在當日回落後，TTF天然氣仍報58歐元/兆瓦時（MWh），較7月初水平高逾30%，並接近3月高位，令歐元的貿易條件徘徊於3月低位附近、與2023年相若。就通脹與政策定價而言，歐元區消費物價指數（CPI）料於周五回升至3.0%以上，核心通脹約2.5%；市場據稱已反映歐洲央行（ECB）年內合共減息約42個基點（bp）。
在地緣政治及能源風險下，衍生品交易者的審慎策略
我們建議衍生品交易者對近期EUR/USD回升至1.140以上保持高度審慎，因其缺乏穩固的地緣政治降溫基礎。由於布蘭特原油對任何突發軍事升級高度敏感，一旦油價迅速回升至每桶100美元附近，未來數周匯價很容易被拖低至1.1380以下。交易者可考慮買入短期EUR/USD認沽期權，或建立如買入跨式（long straddle）等波動率策略，以捕捉能源驅動下的突發波動。
歐洲天然氣價格（TTF）仍是重大逆風，目前於58歐元/MWh水平交易，較7月初高逾30%，並接近3月高位。這種持續高價嚴重損害歐元區的貿易條件；而從歷史經驗看，貿易條件一直是驅動歐元中期走勢的最重要單一因素。由於天然氣價格仍遠高於危機前約20至30歐元/MWh的歷史平均水平，歐元的基本面前景明顯受損。
美元避險動力與歐元區通脹前景
我們預期在周三FOMC會議前，預防性買入美元的力度將加大，並可能令EUR/USD持續受壓。歷史數據顯示，當全球風險上升時，美元指數通常會獲得防守性支持，令做多美元的期權結構成為有效對沖。於周中聯儲局議息決定前建立美元長倉，提供相對可靠的短線戰術部署。
儘管歐元區整體通脹料於本周五升至3.0%以上，但核心通脹徘徊在2.5%附近，意味歐洲央行不太可能轉向明顯鷹派。市場目前定價反映年底前ECB合共減息約42個基點，而該預期仍對油價波動高度敏感。與其押注歐元出現持續升勢，交易者更宜聚焦於歐元計價掉期及期權中的利率波動率定價。
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