該指數周五在接近52,000點水平交投，升約325點，因有報道指巴基斯坦在中國敦促下，正探索重返停滯的美伊談判路徑，但同一消息來源亦警告美方介入障礙仍然甚高。受消息拖累，原油下挫約4%：布蘭特期油在本周早段曾升穿100.00美元後回落，現轉向靠近96.00美元；WTI則守於約88.50美元。蘋果公司（Apple）升3%，帶動以股價加權的指數表現；標指500全部板塊上升，以房地產及通訊服務領漲。不過半導體股下滑：英特爾（Intel）跌4%，儘管第二季業績勝預期；Alphabet周四跌6%；美光（Micron）跌5%，博通（Broadcom）約跌2%，AMD約跌1%，而追蹤晶片股的基準基金跌2%。

一項臨時10%全球徵費於周五00:01到期，並由《1974年貿易法》第301條（Section 301）框架下，對60個夥伴改徵10%至12.5%關稅所取代；該批夥伴佔美國進口總額99%。加拿大、歐盟、印度及英國適用較低稅率；中國、日本及南韓則需支付較高稅率。美債方面回吐幅度有限：10年期孳息率由4.70%以上（2025年1月高位）回落至約4.67%；2年期約4.33%；30年期長債略高於5.15%。期貨顯示，市場預期7月維持利率不變的機率為64.2%，加息機率為35.8%，高於一周前約14%。至9月16日前至少加息一次的機率為82.7%，至12月9日前為92.7%；加息兩次的機率為61.0%，而利率落在4.00%至4.25%區間的眾數機率為39.0%。美國6月進口價格按年升7.1%；首次申領失業救濟金人數為18.7萬。PMI顯示綜合為53.6，服務業53.6（預期51），製造業53.8（預期54.5、前值53.9）；新屋銷售按月升1.6%。市場預期耐用品訂單增長1.6%（前月跌4.5%）。周四將公布核心PCE按月0.1%（前值0.3%）、整體PCE按年4.1%、GDP 2.3%及申領失業救濟金20.6萬；周五另有就業成本指數（ECI）0.8%，以及密歇根通脹預期：一年期4.2%、五年期3.3%。技術位方面，阻力位見於52,100上方，其後為52,200及52,500；支持位在51,700、近51,800，50日指數移動平均線（EMA）約51,500，200日線略高於49,000。該指數較紀錄高位（略高於53,300）低約2.5%，隨機RSI（Stochastic RSI）近22。

脆弱升勢與結構性風險

我們觀察到股市是基於脆弱的和平傳聞而上揚，但我們相信這輪升勢屬短暫。指數雖然企近52,000點，惟原油因布蘭特回落至96美元附近而下跌4%，短期內營造出安全感。過往在本輪周期中，地緣政治降溫的消息往往很快被市場回吐，我們預期今次亦不例外。

我們必須聚焦周五幾乎未受關注的一項重大結構性變化：對60個貿易夥伴引入新的10%至12.5%關稅。相關關稅覆蓋美國進口的99%，尤其針對中國、日本及南韓等主要亞洲夥伴。在進口價格已按年上升7.1%的情況下，這些更持久的成本將直接轉嫁至消費者，並推高具黏性的通脹。

波動展望與交易策略

我們認為債市所反映的訊號與股市的樂觀情緒截然不同。2年期美債孳息率徘徊於4.33%附近，10年期約4.67%，顯示債券交易員正為較長時間維持緊縮貨幣政策作準備。事實上，至9月前加息的累計機率已升至82.7%。

我們建議衍生品交易員為周三聯邦公開市場委員會（FOMC）會議前後的高波動作準備。由於會議不會發布經濟預測摘要（SEP），市場將完全依賴主席的即場記者會去重新定價未來利率路徑。若主席就能源成本及關稅推動的通脹作出偏鷹表述，或引發9月及10月合約出現突然且痛苦的重新定價。

我們建議在指數仍受制於52,200阻力區之下時採取偏淡立場。交易員可考慮於52,200附近買入認沽期權（put）或沽空指數，目標先看回落至51,800水平，其後再下試50日移動平均線附近的51,500。只有日線收市明確升破52,500，才會否定上述沽售部署，並釋出重返歷史高位的訊號。

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