德國商業銀行（Commerzbank）指出，AI 主題交易正出現轉捩點：市場對所謂「Mag 7」的熱情降溫，焦點轉向超大型雲端服務商（hyperscalers）財務狀況轉弱。該行提到，自由現金流（FCF）受侵蝕加上槓桿上升所帶來的壓力；Alphabet 最新業績一方面鞏固 AI 硬件需求，另一方面亦凸顯同業資產負債表承壓。整體風險情緒仍取決於此主題後續發展。
晶片及記憶體股份在大幅上升後回吐，被形容為波動性極高；相關走勢在指數層面反映於費城證交所半導體指數（SOX）及南韓 KOSPI。信貸市場亦重估 hyperscaler 風險：五大 hyperscaler 之中除一間外，其 5 年期 CDS 現時均高於 CDX.IG，儘管其信貸評級更高。
資本開支壓力與防守型交易
由 AI 驅動的市場正面對關鍵的現實檢驗：科技巨頭大規模資本開支令資產負債表承壓。我們觀察到明顯轉變——巨額硬件投資正在侵蝕主要 hyperscalers 的自由現金流，並推高其負債水平。此壓力亦反映在信貸市場：主要科企的 5 年期信用違約掉期（CDS）現已高於投資級基準。
鑑於信貸壓力，我們建議衍生品交易員轉向大型科技股的防守型期權策略。買入保護性認沽期權（protective puts）或建立熊市認沽價差（bear put spreads），可在現金流疑慮加劇時對沖進一步下行風險。我們亦可考慮直接交易 CDS，以把握科企與整體投資級指數之間不尋常的定價錯配。
半導體波動與戰術部署
同時，半導體板塊的極端波動（由費城半導體指數追蹤）為波動率交易提供理想機會。歷史上，在 2024 年晶片板塊調整期間，該指數在創新高後數周內急挫近 20%，反映硬件亢奮情緒可迅速逆轉。交易員可考慮買入跨式（long straddles）或寬跨式（strangles），在不押注單一方向下捕捉雙向急速波幅。
在類似資本開支憂慮出現時（例如 Alphabet 於 2024 年中資本開支按年飆升 91%），短期期權隱含波動率曾顯著上升。我們可趁短暫反彈時，在半導體股沽出價外認購期權（out-of-the-money calls）以收取高權利金。將倉位規模控制較小並集中短期限合約，有助在未來數周硬件需求與 hyperscaler 負債負擔快速變化下應對市場波動。
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