聯邦公開市場委員會（FOMC）將於周三開會，為Kevin Warsh以主席身份主持的第二次會議，市場預期焦點集中於維持政策利率不變，同時等待更多通脹及勞動市場動能的進一步證據。自上次會議以來，就業及通脹數據均遜於市場預期，支持暫停加息的取向；不過，聯儲局近期訊息顯示，若形勢需要，重新收緊政策的門檻偏低。近期油價上升再次被視為未來數月通脹上行壓力的潛在來源，並預料至少出現兩票鷹派反對意見，最可能來自達拉斯聯儲銀行總裁Lorie Logan及克里夫蘭聯儲銀行總裁Beth Hammack。
今次將不會公布更新的《經濟預測摘要》（SEP），預計會後聲明及記者會提供的新指引有限。Warsh料會在記者會上為9月16日下次會議保留政策選項，強調現行政策處於合適位置以吸收新數據，而委員會仍聚焦其通脹目標。市場將關注任何關於加息「中位反應函數」的線索，以及對資產負債表政策、溝通策略及通脹前景等工作小組進展的提及。
7月暫停加息的交易策略
我們預期聯儲局將於下周三會議維持利率不變，但衍生品交易員不應將這次暫停誤讀為轉鴿。雖然近期消費物價通脹降溫至3.0%，就業增長亦放慢，但布蘭特原油近期反彈至每桶約85美元附近，令未來再度加息的風險仍然存在。考慮到Logan及Hammack兩位聯儲銀行總裁很大機會發表鷹派反對意見，我們認為期權市場對今年稍後「意外收緊」的風險定價仍偏低。
由於主席Kevin Warsh以「少即是多」的溝通風格見稱，今次記者會不大可能觸發即時的大幅市場波動。我們建議期權交易員利用這一點，在追蹤美國國債的工具上沽出短年期跨式（short-dated straddles），以捕捉近期期權溢價偏高所帶來的時間值流失。此策略可在7月會議相對平靜的情況下獲利，同時保留資金，以應對本季稍後預期更大的市場波幅。
為9月聯儲局情景作準備
展望9月16日會議，我們建議買入有擔保隔夜融資利率（SOFR）期貨的保護性認沽期權（protective puts），以對沖政策立場轉鷹的風險。現時聯邦基金期貨顯示下周維持利率不變的概率為85%，但隨着能源成本上升，9月前景仍高度不明朗。我們必須為聯儲局在消化多一個月通脹數據後，可能採取更進取的語調作好準備。
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