美元兌日圓（USD/JPY）周五回軟至約163.70，日內跌0.09%，此前周四曾觸及接近40年新高。市場因憧憬日本或進行外匯干預而削減部分長倉，但整體格局仍利好美元兌日圓。聯儲局與日本央行的政策分歧仍是核心：日本基準利率僅1%，令本土融資成本仍明顯低於其他主要經濟體，套息交易（carry trade）繼續成為焦點。
美國數據為美元提供支持。美國7月標普全球（S&P Global）綜合PMI初值由6月的51.9升至53.6，反映私營部門活動加快；服務業PMI同樣報53.6，而製造業PMI則回落至53.8。調查被形容與第三季年化GDP約2%的增長相符，惟供應鏈受擾及價格壓力上升，市場焦點轉向下周聯儲局議息會議以尋找利率指引。日本方面，6月CPI按年由5月的1.5%加快至1.7%；同時，受美伊緊張局勢推高能源成本及憂慮石油供應受阻影響，日圓額外受壓，官員口頭警告未能扭轉跌勢。
衍生品交易員的風險管理與對沖策略
我們建議衍生品交易員為USD/JPY可能出現的突發波動飆升作準備，優先鎖定下行保護，而非追逐上升動能。當匯價徘徊於163.70附近，歷史數據顯示日本當局在2024年曾於單月動用創紀錄的9.8萬億日圓（約620億美元）入市捍衞日圓，且當時匯價水平較現時更為強勢。鑑於此風險，買入短年期、價外日圓看漲期權（即美元看跌期權）可作為對沖干預引發急挫的較佳部署。
套息交易機會與波動率策略
我們認為，由於聯儲局與日本央行1%利率之間的息差闊度，基本面上的套息交易仍然相當吸引。為在不承擔過大方向性風險下捕捉收益，我們應採用敲出期權（knock-out options）或牛市看漲價差（bull call spreads）。上述結構可在美元強勢延續時受惠，同時在日本財務省突然入市時限制潛在虧損。
隨着下周聯儲局議息、而美國綜合PMI現報強勁的53.6，短期期權隱含波幅可能被低估。我們建議買入短年期跨式（straddles）或勒式（strangles），以捕捉這些高影響力經濟事件前後的價格波動。該策略可確保無論聯儲局維持偏緊立場，抑或日本央行因能源成本上升而發出較鷹派警告令市場意外，都有機會從波幅擴大中獲利。
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