EUR/USD 收復部分早前跌幅，但仍受制於 1.1400 以下，歐元區數據及央行指引提供支持。7 月綜合 PMI 升至五個月高位 51.9，較市場預期 50.2 及前值 50.0 為佳，反映服務業活動回暖，同時製造業產出增速加快。不過，油價再度上揚被指令風險偏向歐元區增長轉弱及通脹上行，或限制任何反彈力度。
歐洲央行（ECB）維持政策利率於 2.25% 不變，決議被形容為偏鷹，且投票一致，儘管部分委員曾討論是否需要考慮加息。市場已以 90% 概率計入 9 月 10 日會議加息 25 個基點，掉期曲線則反映未來 12 個月累計收緊近 75 個基點至 3.00%。這將令政策利率處於 ECB 估算中性利率區間 1.75%–3.00% 的上沿；相關路徑更多被視為限制歐元下行，而非推動可持續升勢。
EUR/USD 的區間交易策略
我們建議衍生品交易者為未來數週 EUR/USD 維持窄幅上落的市況作準備，而非押注出現重大突破。儘管歐元區綜合 PMI 意外抽升至 51.9 顯示經濟具韌性，但匯價仍難以有效突破並企穩 1.1400 阻力位。在多空因素拉扯下，我們建議採用區間型期權策略（如 iron condor）以收取期權金。
歐元下方似乎具一定防守力，因 ECB 維持偏鷹立場，將主要利率維持於 2.25%，且 9 月加息幾近被完全消化。此等貨幣政策支持配合區內債息走高，意味歐元短年期認沽期權（put）時間值或較快流失。我們認為，在 1.1200 關鍵支持位守穩的前提下，沽出價外（out-of-the-money）EUR/USD 認沽期權是可行的收益策略。
歐元可持續上升的風險與孳息曲線部署
另一方面，我們不預期歐元出現可持續升浪，因布蘭特原油價格徘徊每桶約 82 美元，或透過抑制增長而觸發滯脹風險。歷史經驗顯示，當歐元區面對能源驅動的通脹衝擊時，EUR/USD 的升勢往往在關鍵阻力位附近迅速回吐。因此，我們偏好在匯價於 1.1400 附近出現短暫反彈時，買入短年期 EUR/USD 認沽期權。
在利率掉期市場方面，應密切留意市場對 ECB 終端利率的定價，目前預計未來一年收緊 75 個基點至 3.00%。若高能源成本拖累歐元區增長，市場或會剔除部分加息預期，從而拖累歐元。我們建議部署歐元區孳息曲線趨平（flattener），因短端仍受 ECB 偏鷹取態所錨定，而長端則更反映中長期增長偏弱。
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