英國6月整體CPI按年升幅放緩至2.6%，較貨幣政策委員會（MPC）4月的短期預測3.1%低0.5個百分點。低於預期的幅度分散於食品、核心商品及服務各項，其中食品通脹按年放緩至1.7%，為15個月低位。反映本土價格壓力的指標亦有所降溫，但數據出爐之際，外圍成本風險再度升溫。
能源再次成為通脹前景的關鍵變數。美伊停火協議告吹及霍爾木茲海峽航運再受干擾後，原油價格上升；同時，烏克蘭針對俄羅斯煉油產能的襲擊收緊柴油及成品油市場。MPC於6月表示，其能源價格判斷的風險偏向上行，預計將重新審視相關假設，並如同4月般就持續供應衝擊提出替代情景，即使此類推演亦可能增加不確定性。
短期降溫 vs 能源風險上升
英國6月整體通脹降至2.6%，低於不少市場預期，但我們認為此番降溫僅屬短暫。鑑於全球能源市場壓力持續累積，我們預期通脹在未來數周內將迅速反彈並重返3%以上水平。這意味衍生品交易員應為「3%」成為英國通脹新常態作準備，而非英倫銀行官方2%目標。
支持此觀點的因素之一，是布蘭特原油價格在中東緊張局勢升溫及煉油設施持續遭襲下，已回升至每桶85美元以上。按歷史經驗，能源價格若出現10%的持續升幅，往後數個季度或推高英國整體通脹約0.5個百分點。此類供應端衝擊很可能引發第二輪通脹效應，企業把更高的運輸及製造成本轉嫁予消費者。
持續通脹環境下的策略性市場部署
對短期利率（STIR）交易員而言，前景轉變意味市場現時對英倫銀行大幅減息的定價或有偏差。我們建議以做空2026年底到期的SONIA期貨作部署，以捕捉更高收益率，因3%通脹若持續，將迫使政策利率維持在偏高水平。歷史上，當通脹持續高於預測，市場往往會剔除短期內寬鬆的憧憬，令收益率曲線趨向扁平化。
此外，我們認為買入英國通脹掉期亦具吸引力，因市場仍低估這一結構性變化，並預期通脹可迅速回落至2%目標。衍生品交易員亦可利用布蘭特原油認購期權，對沖霍爾木茲海峽進一步航運受阻的風險。透過押注「高通脹維持更久」及能源波動高企，交易員可把握固定收益及商品市場的現有錯配定價。
立即開始交易 — 點擊此處開設您的 VT Markets 真實賬戶。
