西德州中質原油（WTI）周五亞洲時段結束連升三個交易日，徘徊於每桶約90.20美元附近，但全周仍有望累升逾10%。油價走勢主要反映市場對供應中斷的憂慮升溫，因中東衝突風險加劇。
美國把針對伊朗的打擊行動延續至連續第13天，雙方亦排除短期內展開談判的可能。其後市場進一步受壓，因有言論指出一旦紅海航運再遭襲擊，將對伊朗及胡塞武裝作出「重大軍事懲罰」，並提及或出現對伊朗的「大規模攻擊」。與伊朗結盟的胡塞武裝在紅海襲擊兩艘沙特油輪；紅海航線被視為沙特在戰事令霍爾木茲海峽船舶通行受阻下的替代出口走廊。亞洲進口商開始討論改道蘇伊士運河及繞行非洲；同時，里海管道聯盟（Caspian Pipeline Consortium, CPC）在油輪遇襲後暫停其黑海碼頭裝載作業，令約佔哈薩克斯坦原油出口約80%的外運受阻。
期權策略：油價波動急升下的部署
WTI在全周飆升10%後仍徘徊於約90.20美元，我們建議衍生品交易者為極端波動作準備，透過持有長倉認購期權（long call）作防守與捕捉上行。中東衝突升級以及CPC突然停運，意味油價未來數周不排除上試100美元關口。我們認為買入價外（out-of-the-money）認購期權，是把握爆發式上行、同時嚴格限制下行風險的審慎做法。
受威脅的供應航道與供應衝擊的市場影響
要理解事件嚴重性，需先看受威脅貿易航道的原油吞吐量。歷史上，霍爾木茲海峽及紅海每日處理逾2,000萬桶原油，約佔全球石油消耗的20%。若需改道繞行非洲，航程時間可增加多達14天，過往往會引發油輪運費大幅上漲，並即時推高現貨價格。
此外，CPC停運相當於把約每日120萬桶哈薩克原油抽離市場，佔全球供應逾1%。在2022年類似供應衝擊期間，WTI曾在數周內因市場憂慮供應缺口延長而急升至每桶120美元以上。我們建議利用牛市認購價差（bull call spread）以應對目前原油期權隱含波幅偏高、期權金溢價昂貴的局面。
我們亦建議交易者留意原油跨期價差（calendar spreads），策略上買入近月合約並賣出較遠月合約。此類「現貨升水／近月升水」（backwardation）部署通常在實物供應短缺、即時交割需求需要支付高溢價時表現較佳。鑑於外交談判目前被排除，近月交割溢價很可能顯著擴闊。
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