美國期貨回軟，Alphabet 將 2026 年資本開支（capex）預測由 1,900 億美元上調至最多 2,050 億美元，拖累其股價在盤後下跌逾 3%，納斯達克 100 期貨亦挫 0.6%。不過，亞洲供應鏈獲資金追捧：市場憧憬晶片、伺服器、網絡設備及電力基建需求轉強，南韓 Kospi 飆 4.4%；惟意法半導體（STMicroelectronics）公布第三季銷售指引遜預期後股價急挫。市場焦點正由股票敘事轉向融資機制——更快的 capex 增長正壓縮自由現金流（FCF），並推高發債規模，令投資者更嚴格檢視利息保障倍數、久期風險敞口，以及投資級（IG）供給對市場的牽引。
能源成為第二重約束。受紅海兩艘沙特船隻遇襲影響，布蘭特期油連升第五日，升至每桶 97 美元以上，令 100 美元關口再度進入視野；油價上升推高數據中心成本基礎，同時收益率走高亦抬升對遠期現金流的折現率。外匯方面，整體氣氛仍算平靜，但挪威克朗維持強勢；歐洲央行（ECB）議息結果及能源風險再起，令歐元兌美元（EUR/USD）持續受壓，1.1380 被視為潛在下行目標。澳洲 6 月就業報告顯示就業增加 7.6 萬人、失業率維持 4.4%，支持澳元走勢；市場並認為澳元兌美元（AUD/USD）年底有望上試 0.73。
資本開支與能源變局下的衍生品策略
未來數周，我們必須調整衍生品策略：Alphabet 高達 2,050 億美元的 capex 指引，正把市場焦點由 AI 概念熱潮拉回到實際利潤率。隨着科技巨頭愈來愈多以舉債而非以現金為基建融資，我們可考慮買入看跌期權（put）以對沖那些估值過度延伸、且自由現金流受壓的超大規模雲服務商（hyperscalers）。相反，亦可針對部分亞洲主要半導體製造商部署選擇性看漲期權（call），捕捉這輪開支浪潮帶來的即時現金流鎖定效應。
布蘭特期油若由 97 美元突破再上試 100 美元/桶，將額外疊加通脹風險，並直接擠壓耗電量龐大的科技營運。國際能源署（IEA）數據顯示，全球數據中心用電量到 2026 年料將超過 1,000 太瓦時（TWh），令科技板塊對電力成本上升高度敏感。我們建議以買入布蘭特原油期貨的短期期權（call）或配置能源板塊波幅多頭（long volatility）持倉，對沖能源成本擠壓。
貨幣與波動率部署
外匯市場方面，我們認為可透過針對性的貨幣期權，把握商品價格變動帶來的機會。我們偏好採用 3 至 4 個月挪威克朗兌瑞士法郎的看漲期權（NOK/CHF call），以捕捉能源收益差（yield differential）。同時，應為 EUR/USD 或下試 1.1380 作準備，買入看跌期權（put），並以看漲期權支持具韌性的澳元。
隨科技企業為龐大基建需求而增加發債，債市波動或外溢至股票衍生品。歷史數據顯示，在企業發債高企且能源價格偏高的階段，科技股估值於其後數季或被壓縮 5% 至 8%。我們可透過在主要科技指數部署跨式期權（straddle）買入波動率（long vol），以防組合遭遇突發市況波動。
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