南韓7月首20日出口按年升52.3%，較6月同期的60.4%增幅放緩，但已連續第七個月錄得雙位數增長。出口表現主要受半導體及與人工智能（AI）相關的數據中心需求帶動，惟中東緊張局勢再起令供應鏈壓力仍然存在。
南韓央行（BoK）上周將政策利率上調25個基點至2.75%，為三年來首次加息，並指通脹壓力、韓圜（KRW）偏弱及樓價上升所引發的金融穩定風險上升。若年內再加息25個基點，基準利率將升至3.0%，與央行點陣圖中位數預測一致。外匯市場方面，受美元轉強影響，美元兌韓圜（USD/KRW）昨日升0.3%至1,482；下半年市場預期包括企業加大美元遠期沽盤及資金流入增加。
強勁出口增長下的衍生品交易機會
我們建議衍生品交易者在未來數周部署韓圜轉強的策略，包括沽出USD/KRW遠期合約或買入美元認沽期權。雖然該貨幣對近期在美元全面走強下觸及1,482，但南韓基本面數據顯示此水平難以長期維持。隨着7月上旬出口按年急升52.3%，對韓圜的結構性需求有望進一步增強。
我們必須指出，半導體出貨在歷史上可帶動南韓對外貿易多達約20%，而該行業目前正受全球AI需求推動而顯著加速。行業追蹤顯示，全球半導體收入有望在2026年錄得雙位數增長，將直接利好三星（Samsung）及SK海力士（SK Hynix）等本地龍頭。此一結構性AI景氣為基本面提供有力支撐，並可能吸引外資加大流入首爾股市。
政策支持及貨幣對沖動態
政策層面，我們建議把握南韓央行在加息至2.75%後轉趨鷹派的取向。政策制定者以年內利率終值3.0%為目標，以應對通脹及樓市風險，並收窄與其他主要央行的息差。息差收窄為我們看淡USD/KRW的衍生品策略提供有利的宏觀環境。
此外，我們預期企業對沖活動將在短期內加速推動韓圜升值。本地出口商通常會在美元升至如1,482等多年高位時，加大沽出美元遠期的力度。現階段買入短年期韓圜認購期權，將有助在企業資金流帶動現貨回落時獲利。
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