有報道指，日本央行官員對於較經濟師原先預期更早加息持開放態度，因日圓走弱加劇通脹上行風險，並可能促使企業上調價格。基準利率在上月會議上上調至31年高位1%，而美元兌日圓（USD/JPY）波動焦點集中於163附近。
市場仍普遍預期日本央行在7月31日會議將按兵不動，但若條件合適，官員可能較12月更早出手。據悉，決策層認為核心通脹正逼近2%目標，並把注意力轉向維持通脹預期穩定；市場現已計入10月前再加息的顯著概率。
Trading Strategies Amid Anticipated BoJ Moves
隨着日本央行7月31日會議逼近，我們預期USD/JPY在163水平附近的交投將持續大幅波動。從歷史經驗看，當央行釋出更快加息訊號時，該貨幣對的一周期隱含波幅往往會飆升至12%至15%以上，交易員急於調整倉位。由於決策層對10月前收緊政策的態度更趨開放，我們建議衍生品交易員為未來數周可能出現的急速、突發波幅作好準備。
我們建議買入短期限跨式（straddle）或寬跨式（strangle），以捕捉預期中的波動，而毋須押注日圓的確切方向。此策略在目前尤其吸引，因為期權定價往往低估了央行政策突然轉向所需的波動溢價。若官員在7月31日釋出初秋提前加息訊號，日圓需求急升將迅速推動這類對波動敏感的合約由虧轉盈。
Risk Management and Interest Rate Swap Opportunities
對於持有美元長倉的交易員，我們建議透過風險逆轉（risk reversal）防範USD/JPY突然下挫。近期期權市場數據顯示，日圓認購期權（JPY call）的溢價相對認沽期權（put）上升，反映市場正大舉對沖日圓轉強風險。現階段鎖定這些保護性期權，可在日本央行偏鷹訊號把匯價推低至158附近時，為投資組合提供緩衝。
我們亦認為利率掉期市場存在明顯機會，可為10月加息作部署。隔夜指數掉期（OIS）已開始反映加息概率上升，意味短線可考慮支付固定利率（pay fixed）。在8月流動性轉弱前鎖定相關收益，有助提前佈局，領先更廣泛的市場重定價。
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