MUFG預期，隨着《第122條》措施到期並轉向更具針對性的《第301條》行動，美國貿易關稅不確定性將再度回升；此前美方已宣布對大部分主要貿易夥伴展開調查。關稅落實時間及涵蓋產品範圍仍不明朗，但該行估計，新一輪關稅大致複製現行《第122條》措施，意味對外匯（FX）的直接影響有限。即便如此，執法路徑更欠可預測、且更有空間作差異化處理，或會推高外匯波動率。
該行把潛在市場反應置於以下背景：美國利率曲線目前反映加息預期，而中東風險高企；在此環境下，市場反應或更偏向利好美元。在新興市場方面，MUFG認為美元兌亞洲貨幣（USD/Asia）最有上行空間，因利差提供的對沖力度或不及美元兌拉美（USD/LatAm）。G10外匯預期受影響較小，但若不確定性延長並升溫，市場對政策不可預測性及經濟損害的憂慮加深，最終或再度引發美元沽售。
期權策略：為關稅不確定性作部署
隨着本月《第122條》關稅逐步過渡至更針對性的《第301條》行動，我們建議衍生品交易員為外匯波動出現顯著變化作部署。新一輪貿易調查的不確定性，料將打破外匯市場的平靜，尤其在全球地緣政治緊張已處高位之際。建議運用期權策略捕捉即將出現的波幅，而非僅依賴即期交易。
我們認為美元兌亞洲貨幣（USD/Asia）貨幣對上行潛力最大，因收益率差距難以抵消新關稅對亞洲出口商的拖累。歷史上，2018年《第301條》關稅推出期間，美元走強，人民幣在短短數月內貶值逾10%。衍生品交易員可考慮買入短年期美元看漲期權（USD call），以亞洲貨幣作對手方，尤其是人民幣及韓圜，以把握預期的上行壓力。
外匯市場分化與為回吐作對沖
與拉美貨幣可能受較高本地利率提供一定保護不同，亞洲貨幣對此類針對性貿易措施的曝險仍然偏高。另一方面，我們預期G10貨幣短期相對穩定，意味對歐元或英鎊建立「長美元」倉位的成本較高，未必帶來同等效果。把波動部署集中於亞洲交叉盤，於未來數周可提供更清晰的風險回報。
不過，若關稅角力持續並開始損害美國本土經濟，也需為潛在回吐作準備。歷史數據顯示，政策不確定性長期化最終會削弱美元（Greenback）強勢，因投資者對貿易政策不可預測性更感擔憂。為此，建議配置較長年期美元看跌期權（USD put）作對沖，一旦華盛頓貿易政策開始拖累美國經濟增長，可捕捉美元下行轉勢。
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