英國國債（gilt）及英鎊（sterling）的拋售潮已告喘定，因首相Andy Burnham委任John Healey出任財相，並表示會遵守財政規則，同時運用規則內的任何彈性。市場現時焦點轉向該等彈性將如何用作為開支融資，但相關財政計劃或要到10月《財政預算案》才會釐清。在此之前，財政政策不明朗料會限制英國國債及英鎊的反彈空間。
英國5月勞動市場指標顯示勞工市場續見鬆弛。失業率連續第二個月維持在4.9%，而職位空缺對失業人數比率維持在0.4，低於估算均衡水平0.50。在利率方面，掉期曲線反映英倫銀行（BoE）於11月加息25個基點至4.00%的機會已被完全計入，並預期未來12個月累計收緊約60個基點，令政策利率處於BoE估算中性區間2.00%至4.00%的上沿。由於經濟運行低於潛在水平，該定價結構增加BoE加息預期向下修正的空間，對英鎊構成不利。
財政不確定性下的交易指引
我們建議衍生品交易員保持審慎，避免追入英鎊（GBP）及英國國債的短暫「紓緩式反彈」。儘管市場在John Healey獲委任為財相後回穩，但在10月《財政預算案》前欠缺清晰的財政政策細節，將令投資者維持戒心。歷史上，類似政治與財政過渡期往往限制英鎊上行空間，情況與過往英國領導層更替時的波動相若。
勞動市場數據與政策含意
我們對英鎊的偏淡觀點，獲最新勞動市場數據所支持——英國失業率持平於4.9%。此外，職位空缺對失業人數比率亦停滯於0.4，顯著低於0.5的均衡水平。勞動市場持續偏鬆弛，反映工資壓力降溫，或將拖累經濟增長。
目前，掉期市場正計入英倫銀行於11月加息25個基點至4.00%，處於估算中性區間的最頂端。由於英國經濟運行低於潛在水平，我們建議交易員沽空英鎊兌主要貨幣，並做多短期利率期貨。我們預期未來數周BoE利率預期將向下修正，從而對英國國債孳息率及英鎊同時構成下行壓力。
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