英國資產走弱，因首相伯納姆公布新內閣並交代初步財政意向。10年期英國國債（gilt）孳息率升穿5%，英鎊則為單日表現最差的G10貨幣。市場仍在評估政策議程將如何融資；政府預計今年稍後公布10年計劃，而提及在財政規則內運用「彈性」亦加劇不確定性。
為紓緩生活成本壓力的短期措施已啟動，包括自10月起下調住宅用電電費的增值稅（VAT），市場預期將有更多公布。宏觀背景包括英國偏低的儲蓄率及龐大的經常帳赤字，均與債市對消息更敏感有關。在外匯市場方面，三個月觀點下，EUR/GBP目標放在0.8650；同一期間內，英鎊兌美元（GBP/USD）料仍有下試空間，或向1.32靠攏。
國債孳息率壓力與市場波動
英國金融市場憂慮顯著升溫，10年期gilt孳息率升越關鍵的5%水平。此等孳息率壓力，自2022年末嚴重市場動盪以來未曾再現；當時孳息率一度急升至4.5%以上，並迫使央行作出緊急干預。隨着英鎊續跌並成為表現最差的G10貨幣，衍生品交易員需為未來數周的高波動作好準備。
在英鎊面對沉重下行壓力下，我們建議衍生品交易員部署進一步英鎊走弱。具體而言，建議買入EUR/GBP認購期權（call），目標0.8650；同時買入GBP/USD認沽期權（put），以三個月視角把目標指向回落至1.3200附近。上述期權策略可在限制對突發、標題消息引發反向波動的風險下，捕捉英鎊下行風險。
對沖策略與投資組合保障
英國的基礎經濟脆弱性，包括接近GDP 3%的經常帳赤字，以及約9%的偏低住戶儲蓄率，令其債市對負面財政消息高度敏感。我們建議沽空長年期gilt期貨，或買入英國國債相關的認沽期權，以對沖孳息率進一步上升的風險。由於新政府計劃在財政規則內使用「彈性」或令債券持有人感到不安，優先應對的是保護投資組合免受gilt價格進一步下跌影響。
隨着市場憧憬10月住宅用電VAT下調細節及更廣泛的10年計劃的後續披露，我們預期短期市場波幅將急劇擴大。交易員可考慮在英鎊貨幣對上運用長跨式（long straddle）或寬跨式（long strangle）策略，以把握上升的隱含波幅。透過同時買入認購及認沽期權，可在政府融資策略逐步明朗化之際，捕捉匯價向任何方向急劇波動的機會。
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