印度盧比再度測試下行水平。法國興業銀行（Societe Generale）指出，在布蘭特原油升穿每桶90美元後，美元兌印度盧比（USD/INR）或再試其紀錄低位附近的96.9550（上次於5月20日出現）。印度儲備銀行（RBI）已作出回應，增加離岸及在岸市場的外匯干預以支持貨幣，因能源價格上升正加劇印度外部收支壓力。
除干預外，RBI亦倚重外幣流入以改善融資環境。FCNR(B)存款已吸納174億美元；外部商業借款（ECB）增加13.4億美元；銀行海外外幣借款再貢獻19.7億美元，自6月初方案公布以來合計已超過200億美元。另方面，政府正以約900億美元的總流入為目標，該數字被形容為高於現行市場預期，惟中東風險仍是壓力來源。
盧比市場動態與央行應對
我們觀察到印度盧比承受巨大壓力，在布蘭特原油持續企穩每桶90美元以上之際，匯價徘徊於兌美元96.9550的紀錄低位附近。高能源成本一般會觸發盧比急挫，但我們認為RBI強硬守市將改變衍生品交易者的博弈。央行在在岸與離岸市場同時強力介入，意味市場更可能出現波幅受壓，而非失控式突破。
從基本面看，印度外匯儲備仍然充裕，接近歷史高位並超過6,800億美元，為央行捍衛匯價提供充足「彈藥」。此外，政府以FCNR(B)存款及外部商業借款帶動、目標達900億美元的資金流入，至今已引入逾200億美元。這一龐大流動性緩衝顯示，USD/INR任何向上抽升都可能迅速遭遇官方沽盤/干預阻力。
低波幅環境下的衍生品策略
就衍生品交易而言，我們建議避免押注USD/INR單邊上升的方向性長倉，轉而聚焦沽波幅策略，例如鐵禿鷹（iron condor）或沽跨式（short straddle）。歷史數據顯示，當央行密集干預時，隱含波幅往往高估實際匯價波動。未來數周可考慮在95.50至97.50區間外側、略偏離現價的行使價部署期權，以收取權利金。
另外，交易者亦可利用布蘭特原油上升與盧比相對穩定之間的背馳，進行跨資產期權交易。可透過買入短期限原油認購期權（call），同時沽出USD/INR波幅作對沖：一方面防範外部能源衝擊，另一方面把握本地央行維穩決心帶來的波幅受壓機會。
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