概覽
- 市場繼續評估：通脹回落會否為美國減息（下調聯邦基金利率）騰出空間，同時不削弱聯儲局以控通脹為首要任務的立場（通脹使命／政策目標）。
- 本周焦點為加拿大、紐西蘭及英國的通脹數據（CPI，消費物價指數：量度一籃子商品及服務價格變化的通脹指標），以及歐洲央行（ECB，歐元區央行）議息後記者會。
- 金價、美元及主要貨幣對仍主要受「貨幣政策預期」帶動（市場對未來加息／減息路徑的估算），而非即時的利率變動。
- 交易者需留意關鍵技術位（支持／阻力等圖表價位）能否守住，為下周聯邦公開市場委員會（FOMC，聯儲局議息決策機構）聲明、美國GDP（本地生產總值：經濟總產出）及核心PCE通脹（Core PCE，核心個人消費開支物價指數：聯儲局偏好的通脹指標，剔除食品及能源）前作部署。
Kevin Warsh 的貨幣政策取向更清晰
上周市場再次觀察聯儲局主席Kevin Warsh（凱文・沃什）如何引導下半年貨幣政策。Warsh未有就下一次利率決定作明確訊號，而是強調保持彈性，重申未來政策將取決於最新經濟數據（數據依賴），而非預先設定的指引（前瞻指引：央行向市場提示未來可能的利率路徑）。
這種做法有別以往聯儲局的溝通方式。近期會議的政策聲明更精簡，經濟預測（點陣圖等利率預測）較少、前瞻指引亦減弱。決策者不再為市場鋪陳既定路徑，而是因應通脹與經濟活動變化，保留政策空間。
控通脹仍是首要
雖然通脹較高位大幅回落，但仍高於聯儲局長期目標（2%）。Warsh多次指出，必須先重建「物價穩定」的信心，才會考慮轉向更寬鬆的貨幣政策（寬鬆：減息或增加市場流動性）。
與其透過激進行動強行壓低借貸成本（融資利率），聯儲局更傾向讓通脹預期（市場對未來通脹的看法）自然改善。若企業、家庭及投資者更相信通脹會回落至2%，金融環境（融資難易度、息口、信貸利差等綜合條件）或可逐步放鬆，同時不損害聯儲局的公信力。
Warsh亦似乎會區分「短期價格衝擊」（例如能源或科技成本短暫上升）與「更廣泛的通脹」。單靠個別成本上升未必足以推動更緊的政策（收緊：加息或抽走流動性），除非成本升幅傳導至工資、服務通脹（以服務價格上升為主的通脹）及較長期的通脹預期。
不止看利率
Warsh策略的另一重點，是聯儲局資產負債表（央行持有的資產與負債總表）。多年量化寬鬆（QE：央行買入債券向市場注入資金）令央行持有大量政府證券（國債等）。若在未來減息的同時，逐步減少持倉（縮表／量化緊縮：QT，即減少買債或到期不再續買），可在不單靠政策利率下，令整體政策維持偏緊。
生產力（每單位投入可產出的效率）亦愈來愈重要。人工智能（AI）、自動化及基建投資，有機會提升經濟產出，同時紓緩長期通脹壓力。
配合聯儲局對政策框架的檢討（例如如何界定及傳達政策目標），整體意味當局正在調整「如何溝通及執行」貨幣政策，而不只是何時加息或減息。
通脹數據再度主導繁忙一周
市場焦點轉向多個主要經濟體的通脹公布。
加拿大將公布按月CPI（m/m：與上月比較的按月變化），其後是紐西蘭按年CPI（y/y：與去年同月比較的按年變化）。周中焦點為英國CPI，之後市場轉向周四歐洲央行記者會。
雖然這些數據不會直接決定美國利率，但會影響市場對全球利率走向的估算，以及各央行政策步伐是否趨於一致。
市場亦會提前佈局下周美國重磅事件，包括FOMC聲明、先行GDP（Advance GDP：首次公布的季度GDP估算）及核心PCE通脹，均可能左右2026年餘下時間的息口預期。
本周三個情景
交易者將按通脹數據及未來減息／加息預期，推演三種可能走勢。
情景一：通脹續降。若數據較弱，市場會更相信央行接近轉向寬鬆，或利好金價，同時令美元受壓。
情景二：通脹黏性偏高（sticky：回落速度慢、容易反覆）。若讀數高於預期，減息預期或被推遲，美元或受支持，金價及其他風險資產（例如股票）或受壓。
情景三：技術突破。FOMC臨近，需留意黃金、美元指數（USDX：反映美元對一籃子主要貨幣強弱）及標普500指數（S&P 500：美股大型股指）會否突破關鍵價位，或左右下周美國數據周前的市場方向。
重點交易代號
USDX | XAUUSD | EURUSD | SP500 | BTCUSD
| 日期 | 貨幣 | 事件 | 預測 | 前值 | 分析員看法 |
| 20 Jul | CAD | CPI m/m（按月通脹） | -0.20% | 1.00% | 通脹偏軟或拖累加元，同時令市場更押注加國政策轉向寬鬆。 |
| 21 Jul | NZD | CPI y/y（按年通脹） | 1.50% | 0.90% | 若物價壓力持續偏高，或支持紐元。 |
| 22 Jul | GBP | CPI y/y（按年通脹） | 2.70% | 2.80% | 通脹回落或強化市場對英倫銀行（BoE，英國央行）日後減息的預期。 |
| 23 Jul | EUR | 主要再融資利率（Main Refinancing Rate：歐洲央行向銀行提供短期資金的基準利率） | 2.40% | 2.40% | 市場預期歐洲央行按兵不動。若政策訊息（政策措辭／指引）有變，或令歐元及歐股波動加劇。 |
如需查看更多經濟事件，可參閱VT Markets的經濟日曆。
本周重點走勢
USDX
- 美元指數自100.05附近明顯反彈。
- 走勢續指向100.75，若升勢延續或上試101.05。
- 若通脹仍具韌性（回落慢），美元或繼續偏強。
EURUSD
- 歐元兌美元仍處於較大格局的偏弱走勢（bearish：下行趨勢）。
- 1.1415附近支持為首個下試目標。
- 若反彈至1.1510受阻（升唔上），或再現沽壓機會。
USOIL
- 美國原油（USOIL：常指WTI原油差價合約）守住81.10支持後續升，未有回試76.15。
- 若升勢持續，或上試85.75附近阻力。
- 持續企穩支持之上，有利維持偏好（bullish：上行趨勢）看法。
XAUUSD（金）
- 金價早前轉弱後於3960附近獲支持反彈。
- 只要守住支持，動能仍偏向上，4060為下一個上望位。
- 美國利率預期變化，仍可能是主要推動因素。
SP500
- 指數未能升破7594後回落至7455附近。
- 若跌穿7428並站穩，或加快下行力度。
- 股票交易者宜同時關注通脹數據及美國國債孳息率（Treasury yields：債券回報率，利率上升通常令估值受壓）。
BTCUSD
- 比特幣在近期沽壓後向上回升。
- 65720附近為阻力，63920為主要支持。
- 宏觀數據改變整體風險胃納（risk sentiment：投資者願意承擔風險的程度）時，波幅或擴大。
總結
本周市場一方面見到通脹走勢改善，另一方面央行仍審慎，未願過早宣布已完全控制物價。Warsh強調彈性、公信力及生產力，意味政策仍以數據為本。加拿大、紐西蘭及英國通脹數據，加上歐洲央行記者會，料先左右情緒，其後市場將轉向下周FOMC聲明、美國GDP及核心PCE通脹。金價、美元及全球股市或繼續對息口前景高度敏感。
立即开始交易 — 点击此处开设您的 VT Markets 真实账户。
