西德州中質原油（WTI）周一亞洲時段以向上突破缺口高開，徘徊於每桶83.50美元附近，並升穿83.00美元，因美伊對峙加劇，引發市場憂慮中東原油流向或受干擾。隨着臨時停火協議告吹、美國恢復封鎖伊朗港口，以及德黑蘭加大在霍爾木茲海峽附近對航運的襲擊，原油7月以來累升近20%。
美國連續第九晚對伊朗目標發動空襲；伊朗官員則表示停火實際上已被放棄。衝突蔓延至區內多地，伊朗向巴林、約旦、科威特及伊拉克境內多個地點發射彈道導彈及自殺式攻擊無人機後，巴林響起防空警報。美軍通報兩日內第三名軍人死亡；橋樑、公用設施及港口設施等基建亦遭炮火波及。周末期間，科威特石油公司（Kuwait Petroleum Corp.）表示，伊朗周六一次襲擊擊中其一處石油設施。
高波動市況下的交易策略
隨着美伊緊張局勢升溫推動WTI突破83.50美元，我們認為衍生品交易員須為未來數周的極端波動作準備。由於霍爾木茲海峽約佔全球每日石油液體消耗量的20%，若再出現任何進一步封鎖，油價很容易上試90美元以上。我們建議部署應對快速上行走勢，同時嚴格風控，以防突發追加保證金（margin call）。
歷史經驗顯示，中東衝突升級往往令Cboe原油波動率指數（OVX）急升，從而大幅推高價外（out-of-the-money）看漲期權的期權金。為應對此情況，我們建議採用牛市看漲價差（bull call spread），而非直接買入看漲期權，以抵消隱含波動率偏高所帶來的成本。此策略有助在不過度支付期權金的前提下，把握7月這輪約20%的升浪。
風險管理與市場錯配
我們亦需留意WTI即期月（prompt）月曆價差（calendar spread），因嚴重供應威脅通常會令市場出現更深的現貨升水／逆價差（backwardation）。過往地緣政治危機期間，近月期貨相對次月曾出現每桶逾2.00美元的溢價飆升。我們建議倉位規模較平常為小，以承受此類快速市場中難以避免的隔夜跳空。
最後，鑑於衝突擴大至威脅區內基建，我們預期更廣泛的市場相關性可能失效。可考慮交易黃金對原油比率（gold-to-oil ratio）；在重大能源衝擊下，原油往往跑贏其他商品，令該比率收窄。買入短線WTI看漲期權，同時在大市股票保持防守性部署，有助在未來幾周不穩市況中進行風險對沖與操作。
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