美元兌日圓（USD/JPY）周五變動不大，在日圓持續尋求支持乏力下，徘徊於接近四十年高位水平。整體環境仍然不利：油價走強推高日本進口成本，加劇通脹憂慮；同時，日本與其他主要經濟體之間的利率差，以及美元維持穩健，均為該貨幣對提供支撐。日圓僅短暫喘穩，因首相高市早苗的言論呼應財務大臣片山五月的取態，重點在推動家庭及退休金基金加大對日本金融資產的投資。
BBH指出，日本作為主要淨債權國，第一季淨對外資產約3.6萬億美元，約相當於GDP的83%。該行表示，即使只是有限度的投資組合資金回流，也可推升對日圓及日本國債（JGB）的需求。美國利率市場方面，CME FedWatch Tool顯示，聯儲局於12月前加息的概率為73%；美元指數（DXY）在周三曾觸及100.35後，現於約100.75附近徘徊。克利夫蘭聯儲銀行總裁Beth Hammack表示通脹仍然偏高，而聯儲局的即時預測（nowcast）在本周數據公布後，將核心PCE通脹估計定於3.3%。
USD/JPY 交易員的波動性與風險策略
我們建議衍生品交易員為USD/JPY在逼近歷史四十年高位之際可能出現的波動加劇作好準備。在美元指數穩守約100.75、布蘭特原油於每桶約85美元附近交易下，對能源進口為主的日本經濟壓力依然沉重。為應對此局面，我們建議運用短期限期權價差策略，在捕捉進一步上行動能的同時，限制突發市場干預帶來的下行風險。
我們需密切留意日本龐大的3.6萬億美元淨對外資產，約佔其國內生產總值（GDP）的83%。若家庭及退休金基金在近期政府呼籲下出現實際資金回流，或可引發USD/JPY長倉迅速被擠壓。衍生品交易員可考慮買入價外（out-of-the-money）的日圓看漲期權，作為成本較低的對沖，以防日圓突然急升。
利率差與地緣政治風險部署
美國方面，核心PCE通脹維持在頑固的3.3%，令市場對聯儲局偏鷹預期進一步鞏固。市場定價顯示12月前加息概率達73%，美日息差料仍維持偏闊。我們建議交易員利用遠期合約建立美元兌日圓的正套息（carry trade）結構，以把握持續的利率差。
中東地緣政治緊張局勢持續支撐高油價，且日本進口能源資源逾90%，直接令其貿易收支面臨更大壓力，令日圓對能源衝擊高度敏感，形成油價與USD/JPY之間的強相關性。我們認為交易員可透過同時配置原油看漲期權及USD/JPY看漲期權，捕捉通脹憂慮延續所帶來的交易機會。
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