美元在接近一個月低位附近靠穩，此前6月生產物價指數（PPI）及消費物價指數（CPI）數據偏軟，拖累聯儲局基金期貨曲線，並進一步壓抑匯價。市場定價隨之調整，相關數據強化通脹正在降溫的觀感；同時，對政策路徑的預期仍然緊扣未來公布的通脹數據。
聯儲局官員的溝通訊息顯示，現階段普遍傾向維持利率不變，但對通脹壓力會否持續仍存分歧。《褐皮書》形容前景好壞參半，部分地區聯絡人預期通脹將維持現有步伐，亦有部分預期通脹將放緩，部分原因是燃料價格下跌。在此背景下，央行2%通脹目標仍是市場定價的關鍵參考，同時亦要考慮海外對美國長年期證券的持續需求，以及美國相對的經濟表現。
市場反應與交易機會
我們認為，美元指數（DXY）近日回落至約104水平屬市場過度反應，亦是買方的理想入市點。儘管6月通脹數據轉冷，美國經濟的基本面仍明顯較全球同業更為健康。衍生品交易者可考慮在未來數周部署美元反彈，我們預期今次拋售將出現逆轉。
我們建議買入短年期、價外美元認購期權（call），以把握快速回升的機會。另一選擇是針對歐元：沽出EUR/USD認購期權，尤其在歐元區經濟增長持續落後的情況下。此策略可在收取期權金（premium）的同時，為歐元下行修正作部署。
支持理據與風險管理策略
支持上述觀點的是，美國10年期國債孳息率在4.2%附近保持韌性，吸引強勁外資流入，令美元需求維持高企。歷史上，當聯儲局在減息路徑上保持審慎時，美元在通脹數據引發的短暫回吐後，往往迅速反彈。近期美國國債數據顯示，海外持有美國證券規模持續上升，為匯價提供穩固緩衝。
在通脹回落速度上，央行官員仍意見分歧，未來數據公布勢將觸發更高市場波動。交易者可在下一份零售銷售及通脹報告公布前，於主要美元貨幣對運用跨式期權（straddle），以捕捉劇烈波幅帶來的機會。於此一高度敏感的數據窗口期內，使用槓桿期貨合約必須保持嚴格止蝕部署。
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