即使在流動性充裕一段時間之後，較短年期的新加坡元利率亦可能面臨上行壓力。過去六個季度，隨着市場習慣於寬鬆的新加坡元融資環境以及美元走弱的預期，SGD 前端利率定價一直偏低。近期，SGD 利率與美元利率走勢出現分歧，令兩者息差進一步擴闊。
再定價風險與三項因素相關。儘管油價回落，市場對美聯儲加息的預期仍然僵固，而美伊關係再度緊張亦帶動油價隔夜上升。美元亦保持強勢，原因是「去美元化」敘事降溫；若 USD/SGD 上破約 1.30，或會觸發市場重新評估偏低的 SGD 利率。此外，若新加坡金融管理局（MAS）在 7 月未有把 SGD NEER 的斜率重新調高（re-steepen），將移除一項本可令 SGD 利率相對偏低的因素。
Widening USD-SGD Spread and Rate Repricing Risks
我們對短年期新加坡元利率的上行壓力保持審慎，因其已與上升中的美元利率脫鈎。根據 2026 年 7 月 8 日的最新數據，3 個月美元 SOFR 為 5.65%，而 3 個月複利（compounded）SORA 為 3.60%，兩者差距已擴闊至逾 200 個基點。此息差處於歷史偏闊水平，顯示交易員應為 SGD 利率追落後作準備。
市場對美聯儲加息的預期仍然穩固，持續支持美元強勢。繼上周偏鷹的 6 月 FOMC 會議紀要後，市場定價顯示 2026 年 9 月前再加息一次的概率已達 85%。在此背景下，對全球投資者而言，持有收益率較低的 SGD 資產愈來愈缺乏吸引力。
Currency Dynamics and MAS Policy Outlook
美元走強是另一項關鍵因素，尤其是 USD/SGD 現報 1.3580，明顯高於今年較早時的 1.30 水平。當該匯率在高位企穩，SGD 利率向上再定價的壓力將增加。因此，持有衍生工具倉位者應避免過度做空 SGD 利率波動率。
最後，我們關注 MAS 將於 2026 年 7 月 28 日舉行的政策會議。我們認為，MAS 不會透過重新調高斜率來進一步強化匯率升值路徑。此「按兵不動」或會移除支持 SGD 利率維持偏低的核心理由，令其更易受全球因素推動而上調。
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