歐洲央行（ECB）最新一次會議紀錄顯示，決策者愈來愈聚焦於持續性的通脹風險，管委會認為相對於職員基準預測，風險平衡偏向上行。整體通脹預期在夏季進一步上升，並於2027年上半年仍高於2%目標，即使職員的預測路徑已納入接近三次每次25個基點的加息。成員亦指出，若能源價格未能按期貨曲線所示回落，高於目標的通脹或會更具持久性。
討論指出，市場預期今次能源衝擊較上一輪更短暫，但企業及勞工反應更快，因通脹在決策中佔比更重。決策者表示，自戰事爆發以來金融環境收緊至今對經濟活動的抑制作用仍有限，不過部分成員認為，較高的長期孳息率及更嚴格的銀行放貸標準將逐步抑制信貸需求、拖累投資並降溫增長動能。在溝通方面，ECB同意維持中性，避免釋出延長加息周期或一次性行動的訊號；歐元反應不大，EUR/USD升0.16%至約1.1435。
ECB 私下憂慮與市場影響
我們認為，歐洲央行私下對通脹的憂慮較其官方表述更深。風險在於價格壓力維持高位的時間更長，迫使央行採取較市場預期更進取的行動。這為我們帶來機會，因目前市場定價可能過於自滿。
最新的歐元區（Eurozone）6月2026年協調消費物價指數（HICP）錄得頑固的2.8%，幾乎未見回落至2%目標的跡象。核心通脹亦持續高於2.5%並呈黏性，令ECB對通脹延續至2027年的憂慮愈見合理。我們認為，相關數據支持央行今年稍後採取更偏鷹的立場。
部署更高利率與市場波動
基於上述前景，我們應部署歐元區短期利率上行。市場已反映部分收緊，2026年12月Euribor期貨隱含政策利率接近3.50%，惟這些會議紀錄顯示最終利率或更高。我們可透過利率掉期建立倉位，或沽空近月利率期貨合約以表達此觀點。
對能源價格的關注屬關鍵警號，不容忽視。歐洲天然氣價格近日回升，荷蘭TTF近月期貨因供應憂慮在過去數周上升12%，至每兆瓦時約€42。若此趨勢持續，將直接支持ECB較悲觀的通脹情景，並強化更高利率的理據。
ECB試圖維持「中性溝通」帶來不確定性，通常會推高市場波動。我們可運用期權把握未來數周可能出現的價格波幅。例如買入EUR/USD的認購期權，屬低風險方式，若ECB被迫作出出乎意料的鷹派舉動，便可受惠。
此局面令人想起2022至2023年間，多間央行持續落後於形勢，最終被迫較最初預期更大幅加息。歷史顯示，當決策者如此關注通脹上行風險，最終往往會付諸行動。我們預期市場將在夏季逐步醒覺此現實。
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