美元兌日圓（USD/JPY）周四於亞洲時段回軟，回落至162.00中段下方，終止連升四日，但仍貼近上周三創下的近四十年高位。市場傳出日本當局或會出手支撐日圓，帶動部分日圓淡倉回補。美元亦在6月16—17日FOMC會議紀要未見明顯轉鷹後轉弱，儘管紀要顯示官員對政策前景分歧，並指出仍需進一步緊縮以令通脹回落至2%。
市場繼續押注聯儲局在2026年最少加息一次，限制美元跌幅。市場預期聯儲局7月把聯邦基金利率維持在3.50%至3.75%，而日本央行（BoJ）已把政策利率上調至1.0%，形成約250至275個基點利差，支撐以日圓融資、買入美元的日圓套息交易。地緣政治風險亦為美元提供支持：美國在霍爾木茲海峽商船遇襲後對伊朗發動新一輪打擊；伊朗其後向美國在巴林及科威特的資產發動攻擊；特朗普表示停火已結束。
干預風險與市場波動
基於目前日期為2026年7月9日，我們留意到USD/JPY現正交投於162.00中段下方，令市場保持高度戒備。我們的核心憂慮是日本當局直接入市干預以推高日圓的機會正在上升。因此，在這些水平追入新的美元長倉需保持審慎，因一旦出現突發急挫，風險明顯偏高。
我們必須密切監察干預風險，因其屬對我們倉位最即時的威脅。回顧2022年的入市干預，日本央行的行動曾令匯價單日下跌逾5日圓，反映利潤可在極短時間內被抹去。USD/JPY期權市場的隱含波幅過去一個月上升逾11%，顯示其他交易員亦正在為即將出現的大幅波動作出定價。
套息交易支撐與對沖策略
儘管存在上述風險，美元兌日圓的基礎支撐仍來自美日顯著息差。以約2.50%至2.75%的利差計算，借日圓買美元的套息交易對我們而言仍具相當吸引力。近期FOMC會議紀要亦暗示今年仍可能至少再加息一次，將進一步擴闊息差並利好美元。
為應對此局面，我們認為未來數周必須透過衍生工具管理風險。我們考慮買入一個月到期的USD/JPY認沽期權（put），以防範干預引發的突發下挫，為現有美元長倉提供保護。此策略可讓我們維持對高回報套息交易的敞口，同時為潛在虧損設定清晰下限。
美伊緊張局勢再度升溫令形勢更複雜，因其有利美元。在全球不確定性上升時，資金往往流向美元避險，2022年俄烏衝突初期亦曾出現相似走勢。這可能推動USD/JPY再上試更高水平，或迫使日本更快出手，令我們以認沽期權作對沖的安排更為關鍵。
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