黃金（XAU/USD）周四亞洲早段回落至約4,075美元，因美國總統特朗普表示與伊朗的停火安排已「結束」，並威脅採取進一步行動，包括恢復轟炸，以及在霍爾木茲海峽油輪遇襲後重新實施美國海上封鎖。相關背景再度引發市場憂慮，能源成本上升或推高通脹並令美國利率維持高位，而此格局一般會對不孳息資產如金條構成壓力。
市場對利率的預期亦出現變化。根據 CME FedWatch，掉期交易員目前估計下次聯儲局議息會議加息機會率升至30%以上，較上周四不足20%為高。聯儲局6月16至17日會議紀錄顯示，少數決策者認為具備加息理據，惟委員會最終維持政策不變；紀錄亦指出，在勞工市場憂慮略為紓緩之際，通脹關注正在升溫。另外，世界黃金協會數據顯示，央行於2022年增持1,136噸黃金（約值700億美元）作為儲備，創年度淨買入紀錄。
市場前景與策略：美伊緊張局勢下的部署
鑑於美伊緊張局勢再起並觸發通脹憂慮，我們認為金價正步入高波動期。短線而言，市場更重視加息風險而非黃金傳統避險角色，令走勢傾向受壓向下。我們因此部署短期偏淡交易，預期價格可能下試較低支持位。
此情況令人聯想到以往周期：當央行轉趨鷹派時，地緣政治風險或被掩蓋，例如1980年代初聯儲局大幅加息曾導致金價急挫。我們亦關注美元指數已重上105以上，進一步為以美元計價的金屬帶來壓力。美元走強會令海外買家購入黃金成本上升，通常會抑制需求。
風險對沖與央行需求的角色
不過，基於衝突走向難以預測，我們不會完全採取單邊看淡立場。我們透過期權管理風險，具體做法是買入價外（out-of-the-money）認購期權，以對沖若局勢升級至公開衝突而引發的金價突發急升。此舉可在把握潛在下跌的同時，避免因快速反彈而承受過大損失。
我們亦留意到央行需求仍屬支持因素：機構於2023年再以破紀錄步伐增持1,037噸作儲備，並在2024年延續強勁買盤。這類持續性增持為金價提供基本面「底部」，意味若出現較大幅回調，跌勢或未必持久。因此，我們會就任何短倉的止賺目標採取更審慎及策略性設定。
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