金價周三下跌逾1.30%，在美國總統特朗普表示結束對伊朗戰爭的協議已「告吹」後，美元轉強及美國國債孳息率上升，令金價受壓。XAU/USD報4,059美元，此前曾觸及四日低位4,021美元。油價急升，WTI升逾3%至74.50美元；美元指數（DXY）升0.10%至101.20。10年期美國國債孳息率上升近8.5個基點至4.589%；掉期市場反映聯儲局（Fed）年底前或加息27個基點。就7月而言，Prime Terminal數據顯示市場定價為按兵不動機會65%，加息機會35%。
美國銀行把2026年金價預測下調14%至4,360美元，但仍維持在加息周期結束後可見5,000美元水平。技術上，金價仍低於4,100美元，下方支持依次見4,021美元，其後為4,000美元，再下一級為年初至今（YTD）低位3,941美元，以及2025年10月28日低位3,886美元。上方目標位為4,250美元及4,300美元；阻力位見50日SMA的4,372美元及200日SMA的4,491美元，4,500美元亦在視野之內。央行需求方面，相關數據指2022年央行合共買入1,136噸，估值約700億美元。
短期逆風推動金價走低
鑑於金價急挫，我們認為短期內阻力最小的方向是向下。美元走強是主要逆風，其背後動力來自中東緊張局勢及其後油價飆升。現階段資金正流向美元作避險，而非流入黃金。
WTI原油升至每桶74美元以上，重新點燃通脹憂慮，並直接影響我們的策略判斷。這支持市場押注聯儲局進一步收緊政策，令美元及美國國債相對於不孳息的黃金更具吸引力。美國能源資訊署（EIA）最新數據顯示原油庫存意外減少250萬桶，進一步加劇油價上行壓力。
隨着10年期國債孳息率逼近4.60%，持有黃金的機會成本顯著上升。最新6月消費物價指數（CPI）報告顯示核心通脹仍然頑固地維持在按年3.6%的偏高水平，令聯儲局沒有理由從偏鷹立場轉向。我們預期即將公布的聯儲局會議紀要將強化其「依賴數據、堅決控通脹」的信息。
戰術與機構部署
從技術面看，日線圖形成「死亡交叉」確認未來數周偏淡的基調。我們視金價任何反彈至4,100美元附近為機會，透過期貨合約建立短倉或買入認沽期權。首個目標為心理支持位4,000美元，次個目標為年初至今低位3,941美元。
衍生品市場近期動向亦支持上述觀點：我們觀察到8月到期、行使價4,000美元及3,950美元的認沽期權未平倉合約明顯增加。美國商品期貨交易委員會（CFTC）最新持倉報告（COT）亦顯示，資管資金（managed money）正降低其黃金淨長倉敞口，反映機構情緒正向偏淡觀點靠攏。
儘管美國銀行的預測顯示長線仍具潛力，我們的即時重點仍在當前逆風。要中和偏淡觀點，需要金價明確突破4,250美元。我們將關注周四首次申領失業救濟金人數，留意勞工市場是否出現意外轉弱跡象，從而改變聯儲局政策路徑。
同時亦需承認，央行買盤為金價提供長線底部，近年新興市場每年向儲備增持逾1,000噸。這股強勁的基本需求屬利好因素，但難以抵消貨幣政策與強美元在短期內的強大影響。因此，我們把其視為背景因素，而非即時交易訊號。
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