道瓊斯工業平均指數在開市時距離其 52,847 點的交易時段高位僅差數點後，隨即急挫 700 點，因華盛頓表示伊朗停火已告終，並暗示夜間將有進一步打擊。是次走勢緊隨霍爾木茲海峽三艘商用船隻遇襲，以及美方回應稱對逾 80 個伊朗目標發動空襲；同時，美國財政部撤銷先前允許伊朗石油出口重返全球供應的豁免。能源方面，布蘭特期油升 8% 至每桶 80.07 美元，WTI 期油升 7.6% 至每桶 75.77 美元；歐洲 Stoxx 600 指數收市跌近 2%。
傳統避險模式未見成形，10 年期美國國債孳息率由 4.55% 微升至 4.58%，而衝突爆發前為 3.97%；金價在美元轉強下跌穿 4,100 美元。利率期貨顯示，市場對 7 月 29 日議息會議加息的機會率高於三分之一，並預示 9 月前至少加息一次的機會率高於五成，市場正等待香港時間 18:00（GMT 18:00）公布的聯邦公開市場委員會（FOMC）會議紀錄。重點數據包括 ISM 非製造業指數 54.0、支付價格分項 67.7（前值 71.3）、就業分項 51.2，以及 ADP 四周平均 21,000；周四將公布初領失業救濟金人數，預期 218,000（前值 215,000），另有紐約聯儲官員露面及二手樓銷售數據。個股方面，雪佛龍升 2%，家得寶跌 3%，麥當勞跌逾 1%，馬拉松石油升 5%；日內技術位顯示反彈阻力在 52,500 點，低位見 52,056 點，紀錄高位為 53,333 點。
地緣政治風險下的波動與戰術部署
隨着以往地緣政治「劇本」反向運行，我們認為未來數周主要交易主題是不確定性。我們相信買入波動率是正確應對，尤其是反映市場恐慌的 VIX 指數剛飆升逾 35%，並數月來首次收於 19 以上。此舉可直接對沖夜間進一步消息衝擊及衝突升級風險。
我們把道指任何反彈接近 52,500 點視為加倉看淡倉位的機會。透過買入 DIA 或 SPY 交易所買賣基金（ETF）的認沽期權（put），可在風險可控下博取進一步下行。只要原油價格維持高企並對聯儲局政策構成壓力，市況便偏沉重。
能源板塊機遇與通脹動力轉變
我們加強對能源板塊的看好立場，增持雪佛龍等股份及 XLE 基金的認購期權（call）。布蘭特期油升破每桶 80 美元看來具持續性，特別是最新 EIA 數據顯示原油庫存減少 410 萬桶，幅度高於預期。供應收緊為上游生產商及煉油企業帶來明顯利好。
10 年期美債孳息率升穿 4.58% 顯示，債市正在定價通脹而非資金避險。我們可透過買入 TLT 等長年期債券 ETF 的認沽期權表達此觀點，因孳息上升通常利淡債價。CME 的 FedWatch 工具目前顯示 7 月加息概率為 38%，急速重定價令債券難以成為股票的有效對沖。
這與 2022 年俄烏戰事初期衝擊的格局截然不同：當時市場反應最終由長期通脹憂慮主導。如今通脹衝擊屬即時，逼使聯儲局更快作出取向，而非給予暫停加息的空間。這意味在油價局勢未穩之前，任何「趁低吸納」的反彈或將相對短暫。
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