日圓跌勢延續，兌美元再挫0.2%，並於周三北美時段持續跑輸大部分G10貨幣。上周反彈嘗試回吐後，日圓再度似乎測試可能引發新一輪多年期低位的區域，或為刷新多十年新低打開缺口。
地緣政治緊張局勢升溫，令市場重燃憂慮：油價上行或進一步惡化日本貿易條件（terms of trade），加劇日圓壓力。美元兌日圓（USD/JPY）已推至多十年高位，現水平為1986年以來未見，令最新一輪上升後在技術分析上可用以識別主要阻力位的參考點相當有限。
地緣政治緊張與商品壓力拖累日圓
我們看到日圓再現轉弱，美元兌日圓現已升穿171.50，為1986年以來未見。此走勢令日圓在G10貨幣中表現落後。上周反彈未能延續，反映下行壓力再度累積。
地緣政治風險急升是關鍵變數，因油價走高不利日本經濟。隨着WTI原油重返每桶95美元以上，日本能源進口成本上升，並加劇貿易逆差——日本上月公布貿易逆差達1.3萬億日圓。此趨勢直接削弱日圓在全球市場的購買力。
息差與倉位顯示或仍有下行空間
我們認為，美日利率差仍是主導因素。日本銀行（BoJ）將政策利率維持在接近0.1%，而美國聯邦儲備局（Fed）利率仍處於5.25%的高位，令美元的持有吸引力明顯更高。息差擴闊持續誘發「沽日圓、買美元」的交易。
在此展望下，透過衍生工具市場部署進一步日圓轉弱看來較為審慎。最新數據顯示，投機性資金的日圓淨沽倉接近歷史極端水平，反映市場對後市下行的共識強烈。我們會考慮買入美元兌日圓的認購期權（call options），在風險可控下參與進一步上行。
目前該貨幣對已進入圖表上歷史阻力稀少的區域，令預測頂部更具難度。歷史上美元兌日圓曾升至200以上，意味若現時經濟壓力持續，該貨幣對仍有顯著上行空間。我們認為在現階段逆勢押注扭轉這股強勢趨勢，屬高風險策略。
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