今年稍早突破30,000點後，納斯達克100指數在7月開局前，受聯儲局聯邦公開市場委員會（FOMC）偏鷹言論及半導體板塊因市場憂慮AI資本開支（capex）可持續性而出現廣泛拋售影響，從6月接近29,500點的高位回吐。決策層在最新預測中預期年底前仍可能加息一次，而點陣圖（dot-plot）中位數由3.4%上調至3.8%；7月走勢將取決於6月CPI及PCE數據是支持上述偏鷹立場，抑或削弱其理據。6月非農就業（NFP）數據反映動能轉弱：新增職位5.7萬，低於市場預期的11.5萬；前值合共下修7.4萬；失業率回落至4.2%，但下跌與勞動參與率下降有關。
市場同時關注AI基建投資是否跑贏收入增長：Meta Platforms計劃把多餘算力以雲端服務形式出售，而Microsoft及Apple把較高的記憶體成本轉嫁予消費者。隨着多家企業capex高於盈利，加上費城半導體指數（Philadelphia Semiconductor Index）現較200日移動平均線高出65%，並觸及2000年以來未見的水平，市場審視力度正加大。下一個催化劑為第二季業績：Apple、Amazon及Microsoft分別於7月30日、7月30日及7月28日公布；Alphabet約於7月28日；Nvidia則於8月26日。若業績表現強勁，或可再度挑戰30,700點；若AI變現能力不及預期，則可能在估值倍數偏高下帶來壓力。
波動上升與主要市場風險
截至2026年7月8日，納斯達克100指數自6月接近29,500點高位回落後，技術走勢趨於脆弱。最新就業報告顯示新增職位僅5.7萬，理論上不利加息，但相關利好可能只是短暫。市場目前焦點轉向即將公布的6月CPI通脹數據，一旦數據偏熱，聯儲局加息情景或可迅速重返市場定價。
在不明朗因素下，衍生品市場正出現明顯機會，因波動正在上升。納斯達克100波動率指數（VXN）回升至18，明顯高於季度低位，反映交易員情緒轉趨緊張。同時，QQQ ETF的30日認沽／認購比率（put/call ratio）回升至1.15，顯示投資者正買入較過去數月更多的下行保護。
我們的主要憂慮在於AI投資熱潮的可持續性：費城半導體指數現較200日線高出65%。這屬罕見信號，上一次出現在2000年初科網泡沫見頂附近。該歷史對照意味，若即將公布的業績出現任何疲弱跡象，相關板塊或面臨急速調整風險。
業績期策略與部署
7月底將成為真正考驗，Microsoft、Alphabet、Amazon及Apple將在數日內相繼公布業績。我們將觀察龐大AI投資是否正轉化為實質收入；在現時估值水平下，任何落空都可能遭市場嚴厲懲罰。因此，我們認為相較押注單一方向，部署以捕捉「大幅波動」的策略更為審慎。
基於上述格局，我們正設計可從大市大幅波動中受惠的交易策略。買入指數保護性認沽價差（put spread），可在控制成本下對沖由業績或聯儲局偏鷹取態引發的下跌風險。對仍然看好的投資者而言，運用認購價差（call spread）可在限定風險及降低進場成本下，把握因業績超預期而帶來的上行空間，並更適應現時波動偏高的環境。
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