道瓊斯指數（US30）在較市場預期疲弱的6月就業數據帶動下再創歷史新高，令市場押注聯儲局短期內加息意願或會降低。市場同時消化新增職位增長降溫及前數月數據向下修訂，既支持股票估值，亦促使投資者重新評估美國經濟增長步伐。結果是，在利率預期轉向的支持下出現反彈，但對後續宏觀數據的敏感度亦隨之上升。
市場焦點現正轉向第二季業績期，作為下一個潛在催化劑。在大市顯著上升後，市場對工業、金融及消費類公司盈利預期仍處高位，令市場對偏弱指引或盈利增長放慢的容忍度下降。近期走勢反映資金更趨選擇性，板塊輪動及個股因素蓋過全面性上升。交易員正關注第二季業績、美國國債孳息率及即將公布的美國通脹數據，同時留意全球貿易政策與能源市場，評估其對通脹、企業利潤率及整體前景的影響。
聯儲政策與經濟訊號下的波動風險
在道指創新高之際，我們認為未來數周波動性或會上升。市場因憧憬聯儲局可能暫停加息而鬆一口氣，但這份樂觀正受到經濟放緩跡象的挑戰。最新6月非農就業報告僅新增15萬個職位，令我們對未來增長與企業盈利的韌性產生疑問。
聯儲取態偏支持、但經濟轉弱之間的拉扯，為波動上升提供了理想條件。我們觀察到VIX指數在約13附近的低位徘徊，反映市場在重要業績公布前或過於自滿。我們認為買入期權是相對低成本的方式，用以部署潛在的急劇市況波動。
第二季業績、通脹數據與市場敏感度
我們的焦點現已完全轉向第二季業績期，將成為市場下一個主要推動力。鑑於指數表現強勢，市場對工業及金融類公司的預期偏高，幾乎不容有失。若出現疲弱的前瞻指引，或可觸發沽售，使針對特定板塊的保護性認沽期權更具吸引力。
即將公布的CPI通脹數據亦是我們關注的另一關鍵事件。上一次核心CPI為2.9%，仍明顯高於聯儲局目標，令其政策路徑更為複雜。若通脹數字意外偏高，市場或迅速重燃加息憂慮，從而對股票估值構成壓力。
我們亦正監察10年期美國國債孳息率，隨著對經濟增長的憂慮升溫，孳息率已回落至3.8%以下。是次升浪由少數股票帶動，令人想起過去一些周期中「表面強、內裡脆弱」的情況。領漲範圍偏窄意味指數或會對少數關鍵公司的業績驚喜（或失望）變得非常敏感。
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