周三歐洲早段，金價維持於4,100美元以上，但在美國6月FOMC會議紀要公布前，隨美元回軟而錄得的溫和升幅難以進一步擴大。金價周一曾上試4,200美元上方、觸及兩周高位後回落，而整體宏觀背景亦令風險偏向下行。地緣政治因素為市況增添變數：周二在有報道指霍爾木茲海峽三艘油輪遇襲後，美國對伊朗發動新一輪空襲；同時華府亦推動撤回一項曾容許伊朗在國際市場出售石油的豁免，帶動原油急升，並重新點燃由能源推動的通脹憂慮，與聯儲局「高息維持更長時間」（higher for longer）的取態相呼應。
利率定價仍對無息資產黃金不利。CME Group的FedWatch顯示，市場對年底前至少加息一次25個基點（bps）的機率評估超過80%；債息亦上升，10年期美國國債孳息率報4.567%，兩年期報4.189%。技術面方面，XAU/USD仍處於下行通道內，並低於200日簡單移動平均線（SMA）；MACD轉為正值，但RSI仍偏弱，報44.33。阻力位見於4,164.35美元，下一阻力為200日SMA約4,491.30美元；支持位約在3,713.85美元。
市場反應與聯儲局偏鷹前景
在現階段，我們認為金價近期轉強更像是沽售機會，而非新一輪升浪的起點。霍爾木茲海峽地緣緊張更能提升美元的避險吸引力，勝於對黃金的提振，限制金價出現顯著上行。最新資料顯示，倫敦勞合社（Lloyd’s of London）剛將區內油輪戰爭風險保險保費上調35%，反映市場預期這種利好美元的緊張局勢仍將持續。
原油價格急升——布蘭特期油現時為今年首次升穿每桶115美元——直接強化聯儲局「高息更久」的敘事。此情況發生在上周核心PCE數據顯示通脹仍頑固維持在3.9%之後，進一步加深市場對再度出現物價壓力的憂慮。因此，我們相信聯儲局將於夏季維持偏鷹立場。
市場定價亦反映此確定性正在上升：聯邦基金期貨現顯示9月議息會議加息25個基點的機率約65%。這一預期令美國國債孳息率維持高企，10年期國債孳息率穩守4.5厘以上。高昂的機會成本令機構資金持有無息黃金的吸引力進一步下降。
交易策略與風險管理
因此，我們未來數周的策略，是把金價每次反彈至通道阻力約4,164美元附近，視為建立看淡倉位的機會。我們認為，沽出8月到期、價外（out-of-the-money）的認購期權價差（call spread），是一種風險可控（risk-defined）且具吸引力的部署方式。若金價在阻力下方維持區間波動，該策略可同時受惠於價格回落及時間值耗損（theta）。
波幅亦正在上升，Cboe黃金波動率指數（GVZ）回升至22.5，反映交易員正為更大的價格波動作準備。為捕捉潛在下行，我們亦考慮部署認沽期權熊市價差（bear put spread）：買入行使價4,000美元的認沽期權，同時沽出行使價3,800美元的認沽期權，可清晰鎖定向下目標，對準現有價格通道的下緣。
對於仍持有長倉者，對沖金價下試結構性支持位約3,715美元的風險屬審慎之舉。買入9月到期的保護性認沽期權（protective puts）可為下破情景提供保險。我們將維持偏審慎至看淡的取態，直至金價能有力突破並企穩於關鍵200日移動平均線之上——該水平仍遠在4,491美元。
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