油價隔夜上揚，加上科技股主導的股市偏弱，支持美元並推高全球債息，而金價則回落。是次走勢源於市場對美伊緊張局勢再起憂慮——華盛頓撤銷伊朗原油銷售豁免，此舉發生於霍爾木茲海峽三艘船隻遇襲之後。在此背景下，原油的安全溢價仍在，令通脹及貿易條件（terms-of-trade）風險持續。
華僑銀行（OCBC）維持其布蘭特油價路徑預測，料2026年年底見每桶75美元，並於2027年年中回落至每桶71美元。該行預期，任何下行走勢將較為漸進，而非重演2026年第二季（2Q26）出現的急挫；同時，供應中斷風險料將放慢跌勢。其他不明朗因素包括：未見有清晰途徑可全面確保霍爾木茲海峽安全；以及在有報道指中國購入折讓沙特原油後，中國會否進一步增加進口。此外，美國在11月中期選舉前的政治考量或會抑制局勢升級。
地緣政治緊張局勢支撐下的油價溫和回落
我們認為油價將逐步回落，但中東緊張局勢將在未來數周內避免出現任何急劇下跌。支撐價格的主要風險在於霍爾木茲海峽一帶的衝突，令原油出現安全溢價。換言之，布蘭特油價邁向我們年底每桶75美元目標的下行路徑將會緩慢且波動。
期權策略及歷史先例
基於上述觀點，在第三季末及第四季到期的布蘭特原油期貨上，沽出價外（out-of-the-money）認購期權似乎是合理策略。此做法可受惠於時間值損耗（time decay），並基於油價不太可能大幅再上衝的預期。為限制任何突發性拉升所帶來的風險，可採用熊市認購價差（bear call spread）——即沽出一張認購期權，同時買入一張更價外的認購期權——以作審慎風險管理。
最新數據支持這種偏審慎的看法。美國能源資訊署（EIA）最新報告顯示原油庫存意外增加180萬桶，反映需求或有轉弱跡象。然而，油輪追蹤數據顯示，經霍爾木茲海峽的航運量按月下跌5%，令供應憂慮仍在，暫時支撐油價維持在每桶80美元以上。
同時亦可考慮買入長年期（long-dated）認沽期權，以對沖一旦地緣政治局勢突然降溫、油價下跌快於預期的風險。倘若對伊朗的經濟施壓效果較預期理想，該部署可為整體倉位提供保護；在收取短倉認購期權權利金的同時，亦提供一個安全網。
從歷史看，類似的地緣政治帶動急升往往短暫。例如2019年9月沙特阿拉伯油設施遇襲後，布蘭特油價單日曾急升近15%，但兩周內已完全回吐升幅。我們預期未來數周若因零星衝突而出現反彈，將為趁高沽出提供較佳機會。
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