日本按國際收支（BOP）口徑計算的貿易收支在5月大幅收窄，由上月的3,957億日圓順差下滑至僅69億日圓順差。此變化反映期內對外貨物收支幾近持平。
按BOP口徑，5月數據在4月較大順差後，令貿易收支僅略高於零。數據突顯日本貿易差額按月顯著壓縮，順差縮減3,888億日圓。
對美元/日圓（USD/JPY）及日圓的啟示
鑑於日本2026年5月貿易順差急跌至接近零，我們視之為日圓基本面偏弱的明確訊號。順差收窄意味用於購買日本商品的外幣流入減少，對日圓構成下行壓力。我們預期USD/JPY在未來數周將延續上行趨勢。
考慮到近期外圍因素，這一急跌並不意外。日本財務省數據顯示，第二季能源進口成本按年上升14%；同時，作為主要出口市場之一的中國，近期採購經理指數（PMI）回落至49.8，反映經濟活動收縮。進口成本高企與海外需求放緩並存，意味偏弱的貿易收支或將持續。
策略上，我們傾向買入USD/JPY認購期權（call options），行使價以162.50水平為目標，選取7月下旬及8月到期。歷史上，貿易收支快速惡化（如2022年末）往往在任何官方干預前，已先引發日圓顯著走弱。日本央行（BoJ）在6月會議重申維持寬鬆取向，亦進一步支持上述觀點。
股本衍生工具與波動率展望
就股本衍生工具而言，這對日經225（Nikkei 225）構成「利淡交織」。一方面，日圓轉弱可推高日本大型出口股的海外盈利換算回日圓後的表現；但另一方面，貿易數據轉弱的成因——全球需求放緩——對其基本面屬負面。因此，我們認為買入日經波動率存在機會，因為日經波動率指數目前處於相對偏低的18.5水平。
鑑於「匯率支撐」與「全球需求疲弱」之間的矛盾，我們考慮在出口股比重較高的ETF上部署長跨式（long straddle）策略。該倉位可在價格向上或向下出現大幅波動時獲利，並把握不確定性上升帶來的期權定價優勢。我們認為市場目前低估了「匯率帶動急升」或「全球需求拖累下跌」兩種情景的風險。
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